Рыночные манипуляции

Ст. 185.3 Уголовного кодекса Российской Федерации (далее: УК РФ), устанавливающая уголовную ответственность за манипулирование рынком, появилась сравнительно недавно. В отличие от ряда зарубежных стран, имеющих развитое законодательство о противодействии манипулированию рынком, отечественное законодательство в данной сфере переживает стадию становления.

Обратившись к ст. 15.30 Кодекса Российской Федерации об административных правонарушениях, мы увидим, что о сути манипулирования рынком в нем не сказано ничего – правовая норма отсылает к УК РФ, и предлагает соответствующим административным правонарушением считать действие, которое не содержит уголовно наказуемого деяния.

Однако и УК РФ в части установления уголовной ответственности за манипулирование рынком отнюдь не идеален.

Рассуждая о качестве всего законодательства о противодействии манипулированию рынком, глава Следственного комитета Российской Федерации Александр Бастрыкин отметил, что нормативная база по этому вопросу нуждается в совершенствовании. К его словам необходимо прислушаться, поскольку дела о манипулировании рынком относятся к подследственности Следственного комитета. Указывается, что многие соответствующие правовые нормы имеют крайне низкий правоприменительный потенциал и лишь создают видимость уголовно-правовой защищенности экономических отношений.

В частности, известно, что глубокая девальвация российского рубля была связана не только с такими экономическими факторами, как падение мировых цен на энергоносители, высокая степень зависимости российской экономики от импорта, ужесточение монетарной политики США, мировая рецессия, но и с сильнейшим спекулятивным давлением на него. Некоторые крупные участники валютного рынка вели себя таким образом, словно им было во всех деталях известно о динамике дальнейших курсовых колебаний национальной валюты. Очевидно, что без знания соответствующей инсайдерской информации они вряд ли совершали бы спекулятивные сделки, связанные с высокими рисками, используя для этого практически все имеющиеся финансовые ресурсы.

Между тем, за три первых года действия ст.ст. 185.3 и 185.6 УК РФ, предусматривающих ответственность за манипулирование рынком и незаконное использование инсайдерской информации, по ним было возбуждено всего три дела. Это было связано не только с объективными трудностями, отсутствием навыков выявления подобного рода преступлений, разработанных и апробированных криминалистических методик их расследования, но и с недостаточных качеством самих правовых норм.

Не случайно Следственный комитет неоднократно отмечал, что необходимо улучшить уголовное законодательство в части ответственности за манипулирование рынком и незаконное использование инсайдерской информации.

Ст. 185.3 УК РФ («Манипулирование рынком») достаточно сложна для толкования, что связано с необходимостью обращения не только к уголовному, но и к административному, гражданскому и финансовому законодательству.

Согласно ч. 1 ст. 185.3 УК РФ, манипулирование рынком есть умышленное распространение через средства массовой информации, в том числе электронные, информационно-телекоммуникационные сети (включая сеть «Интернет»), заведомо ложных сведений или совершение операций с финансовыми инструментами, иностранной валютой и (или) товарами либо иные умышленные действия, запрещенные законодательством Российской Федерации о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком, если в результате таких незаконных действий цена, спрос, предложение или объем торгов финансовыми инструментами, иностранной валютой и (или) товарами отклонились от уровня или поддерживались на уровне, существенно отличающемся от того уровня, который сформировался бы без учета указанных выше незаконных действий, и такие действия причинили крупный ущерб гражданам, организациям или государству либо сопряжены с извлечением излишнего дохода или избежанием убытков в крупном размере.

Как видим, данная уголовно-правовая норма довольно громоздка, и в определенной мере именно поэтому сложна для уяснения. Описывая способы манипулирования рынком, законодатель не может определить их исчерпывающе. Это невозможно сделать ввиду того, что способы совершения данного деяния постоянно меняются и становятся все изощреннее, в то время как закон не обладает такой мобильностью. Однако, оставляя перечень способов манипулирования рынком открытым, законодатель одновременно делает отсылку к законодательству о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком. Очевидно, что такое законодательство прежде всего представлено Федеральным законом от 27 июля 2010 г. № 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» . Обращаясь к ч. 1 ст. 5 Закона («Действия, относящиеся к манипулированию рынком»), мы видим исчерпывающий перечень таких действий. Становится неясно, зачем в ст. 185.3 УК РФ законодатель вообще делал попытку раскрыть содержание некоторых способов манипулирования рынком.

Уголовно-правовая норма требует, чтобы в результате манипулирования рынком цена, спрос, предложение или объем торгов финансовыми инструментами, иностранной валютой и (или) товарами отклонились от уровня или поддерживались на уровне, существенно отличающемся от того уровня, который сформировался бы без учета указанных выше незаконных действий. В ч. 2 ст. 5 Закона говорится о том, что критерии существенного отклонения цены, спроса, предложения или объема торгов финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром по сравнению с уровнем цены, спроса, предложения или объема торгов такими финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром, который сформировался бы без учета действий, предусмотренных настоящей статьей, устанавливаются в зависимости от вида, ликвидности и (или) рыночной стоимости финансового инструмента, иностранной валюты и (или) товара организатором торговли на основании методических рекомендаций Банка России.

Другими словами, Федеральный закон отсылает правоприменителя к следующему документу, без которого ему не обойтись при квалификации деяния – соответствующим методическим рекомендациям Банка России. Такие рекомендации не одни – к примеру, Методические рекомендации по установлению критериев существенного отклонения цены, спроса, предложения и объема торгов неликвидными ценными бумагами, Методические рекомендации по установлению критериев существенного отклонения цены на иностранную валюту, Методические рекомендации по установлению критериев существенного отклонения спроса и предложения ликвидных и низколиквидных ценных бумаг и др. .

Отметим существенную роль Банка России при выявлении незаконных действий, которые впоследствии могут быть квалифицированы как манипулирование рынком. В структуре банка России имеется Главное управление противодействия недобросовестным практикам поведения на открытом рынке, которое осуществляет деятельность по обеспечению контроля за соблюдением требований законодательства Российской Федерации о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком, расследует случаи неправомерного использования инсайдерской информации, манипулирования рынком, выявляет случаи создания фиктивной оценки активов на открытом рынке, выявляет деятельность организаций, имеющих признаки финансовых пирамид.

Так, следственными органами Главного следственного управления Следственного комитета Российской Федерации по городу Москве расследуется уголовное дело по признакам преступления, предусмотренного ч. 2 ст. 185.3 УК РФ (манипулирование рынком). По версии следствия, в ноябре 2013 г. неустановленные следствием лица совершали сделки по продаже обыкновенных акций ОАО «Мечел» в интересах кипрских инвестиционных компаний. В результате этих сделок цена обыкновенной акции ОАО «Мечел» существенно (более чем на 30%) отклонилась от уровня, который сформировался бы без проведения указанных сделок. Впоследствии указанные лица совершали противоположные сделки по приобретению акций по ценам ниже установленных первоначально, в результате чего получили излишний доход в сумме свыше 350 млн. рублей. В ходе расследования было установлено, что основную роль в падении котировок акций ОАО «Мечел» сыграли клиенты нескольких профессиональных участников рынка ценных бумаг, в том числе ООО «Компания-БКС». В рамках расследования уголовного дела в офисах ООО «Компания-БКС» были проведены обыски с целью изъятия первичной документации по сделкам с акциями ОАО «Мечел», а также по взаимоотношениям с кипрскими компаниями. В настоящее время проводится комплекс следственных действий, направленных на установление всех обстоятельств преступления и задержание лиц, причастных к его совершению.

Стоит отметить, что указанное преступление было выявлено благодаря совместной работе следователей управления по расследованию особо важных дел ГСУ СК России по городу Москве и сотрудников Центрального Банка Российской Федерации. На необходимость такого взаимодействия уже указывалось в литературе. Оно необходимо, поскольку сам Банк не может осуществлять деятельность по выявлению манипулирования рынком и по борьбе с таковым достаточно эффективно.

Однако, указания в тс. 185.3 УК РФ на «существенное отклонение» мало. Требуется, чтобы манипулирование рынком причинило крупный ущерб гражданам, организациям или государству либо было сопряжено с извлечением излишнего дохода или избежанием убытков в крупном размере, то есть состав преступления, предусмотренного ст. 183.3 УК РФ, является материальным.

Как указано в примечаниях к статье, крупным ущербом, излишним доходом, убытками в крупном размере признаются ущерб, излишний доход, убытки в сумме, превышающей три миллиона семьсот пятьдесят тысяч рублей, в особо крупном размере – в сумме, превышающей пятнадцать миллионов рублей (размер был существенно повышен законодателем в июле текущего года). Излишним доходом в настоящей статье признается доход, определяемый как разница между доходом, который был получен в результате незаконных действий, и доходом, который сформировался бы без учета незаконных действий, предусмотренных настоящей статьей. Избежанием убытков в настоящей статье признаются убытки, которых лицо избежало в результате неправомерного использования инсайдерской информации и (или) манипулирования рынком.

Непосредственный объект данного состава преступления – установленный порядок справедливого ценообразования на финансовые инструменты, валюту, товары; равенство инвесторов, их доверие. Дополнительный непосредственный объект составляют имущественные интересы граждан, организаций, публично-правовых образований.

Субъектом является вменяемое лицо, достигшее 16 лет. В этой связи необходимо сделать следующе замечание.

Учеными давно обращено пристальное внимание на проблему борьбы с преступлениями, совершаемыми в интересах юридических лиц или с их использованием. Масштабность этого явления позволяет утверждать, что в России окончательно сформировался качественно новый вид преступности – преступность юридических лиц (корпоративная преступность). Как показала практика, действующий механизм привлечения юридических лиц к административной ответственности за причастность к преступлению абсолютно неэффективен. Об этом свидетельствует и статистика. К примеру, по данным Следственного комитета Российской Федерации на фоне тотальной коррупции в сфере размещения заказов для государственных и муниципальных нужд по фактам причастности юридического лица к корпоративной коррупции за три года к административной ответственности были привлечены лишь немногим более 20 организаций. При распространенности монополистических сговоров в целях завышения цен на отдельные виды сырья и продукции, а также в целях манипулирования рынком, случаи привлечения организаций к административной ответственности носят единичный характер. Полагаем, вопрос о возможности привлечения к уголовной ответственности юридических лиц весьма актуален. Это позволит лучше продумать границы соприкосновения административного правонарушения и преступления, учитывать общественную опасность содеянного и назначать адекватное наказание.

УК РФ справедливо предполагает, что манипулирование рынком совершается с умыслом. Поскольку Кодекс упоминает термин «заведомость», очевидно, что речь идет о прямом умысле.

Как квалифицирующие признаки в ч. 2 ст. 185.3 УК РФ указаны: совершение данного деяния организованной группой; причинение ущерба в особо крупном размере гражданам, организациям или государству либо сопряжение деяния с извлечением излишнего дохода или избежанием убытков в особо крупном размере. Ученые полагают, что законодатель упомянул не все квалифицирующие признаки. Так, Р.О. Долотов в качестве квалифицирующего признака отмечает необходимость указания на неоднократность совершения упомянутых действий. В проекте Федерального закона № 1001539-6 «О внесении изменений в Уголовный кодекс Российской Федерации» предложено ч. 1 ст. 185.3 после слов «в крупном размере» дополнить словами «если это лицо ранее привлекалось к административной ответственности за аналогичное деяние», а в ч. 2 ст. 183 исключить слова «совершенные организованной группой или» .

Полагаем, данные некоторые предложения законодатель мог бы учесть. В частности, следует поддержать введение неоднократности в качестве квалифицирующего признака. Манипулирование рынком – деятельность «профессиональная», осуществляемая, как правило, не разово, а на постоянной основе.

Ставить в качестве условия привлечения лица к уголовной ответственности за манипулирование рынком привлечение его к административной ответственности, на наш взгляд, нельзя. Это повлечет несоответствие общественной опасности содеянного и наказания за это. Напротив, введение соответствующего квалифицирующего признака было бы не лишним, так как если лицо, совершив административное правонарушение, продолжает дальше нарушать закон, это доказывает, что административное наказание для него недостаточно эффективно.

Совершенно не лишним является упоминание законодателем такого квалифицирующего признака, как совершение деяния организованной группой – при манипулировании рынком это случается довольно часто и должно быть учтено.

К недостаткам современного российского законодательства о противодействии манипулированию рынком можно отнести следующие:

1) позднее введение в УК РФ состава «манипулирование рынком», в то время как деяния, которые могли бы квалифицироваться соответствующим образом, совершаются очень давно;

2) как следствие вышеуказанного – в России очень небольшой опыт противодействия манипулированию рынком в отличие от многих зарубежных стран;

3) неудачные механизмы противодействия манипулированию рынком;

4) отсутствие эффективной системы взаимодействия соответствующих государственных органов, которые должны выявлять деяния, подпадающие под манипулирование рынком;

5) расплывчатость формулировки ст. 185.3 УК РФ, которая выражается в применении цепи бланкетных признаков, существенно затрудняющих работу правоприменителя при квалификации деяния как манипулирование рынком;

6) нецелесообразное цитирование положений Федерального закона «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» в части описания манипулирования рынком;

7) недостаточное число учтенных законодателем квалифицирующих признаков данного деяния;

8) завышение размера крупного ущерба;

9) несоответствие наказания за манипулирование рынком общественной опасности содеянного.

Также возникает вопрос, насколько целесообразно освобождение от уголовной ответственности за преступления в сфере экономической деятельности, к которым относится в том числе манипулирование рынком.

Согласно ч. 2 ст. 76.1 УК РФ лицо, впервые совершившее преступление, предусмотренное ч. 1 ст. 185.3 Кодекса, освобождается от уголовной ответственности, если возместило ущерб, причиненный гражданину, организации или государству в результате совершения преступления, и перечислило в федеральный бюджет денежное возмещение в размере двукратной суммы причиненного ущерба, либо перечислило в федеральный бюджет доход, полученный в результате совершения преступления, и денежное возмещение в размере двукратной суммы дохода, полученного в результате совершения преступления, либо перечислило в федеральный бюджет денежную сумму, эквивалентную размеру убытков, которых удалось избежать в результате совершения преступления, и денежное возмещение в размере двукратной суммы убытков, которых удалось избежать в результате совершения преступления, либо перечислило в федеральный бюджет денежную сумму, эквивалентную размеру совершенного деяния, предусмотренного соответствующей статьей Особенной части настоящего Кодекса, и денежное возмещение в двукратном размере этой суммы. Отметим, что раньше речь шла о пятикратной сумме.

Не стоит забывать, что негативными последствиями манипулирования рынком помимо прочего являются его дестабилизация, создание финансовых рисков различного рода, материальные потери. Очевидно, что не весь этот ущерб можно возместить. Кроме того, в УК РФ заложена реальная возможность ухода от привлечения к уголовной ответственности, что в сложившихся в настоящее время обстоятельствах сводит на нет действие принципа неотвратимости ответственности.

Налицо неоправданная либерализация уголовного законодательства, хотя не все авторы поддерживают данную точку зрения.

Также необходимо отметить важность разработки криминалистической методики расследования данного вида преступлений. Безусловно, пока практика не дает для этого достаточных данных, характеризующих обстановку, способы, механизм совершения и сокрытия манипулирования рынком, личность преступника и потерпевших, однако работа над данной методикой должна вестись.

Подводя итог, следует отметить следующее.

1. Во избежание перегруженности ст. 185.3 УК РФ понятиями полагаем необходимым сформулировать данную уголовно-правовую норму следующим образом: «манипулирование рынком – умышленные действия, запрещенные законодательством Российской Федерации о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком, если в результате таких незаконных действий цена, спрос, пред ложение или объем торгов финансовыми инструментами, иностранной валютой и (или) товарами отклонились от уровня или поддерживались на уровне, существенно отличающемся от того уровня, который сформировался бы без учета указанных выше незаконных действий, и такие действия причинили крупный ущерб гражданам, организациям или государству либо сопряжены с извлечением излишнего дохода или избежанием убытков в крупном размере».

Библиографический список

1. Уголовный кодекс Российской Федерации от 13.06.1996 № 63-ФЗ (ред. от 06.07.2016) // Собрание законодательства Российской Федерации. 1996. № 25. Ст. 2954.
2. Кодекс Российской Федерации об административных правонарушениях от 30.12.2001 № 195-ФЗ (ред. от 06.07.2016) // 2002. № 1 (ч. 1). Ст. 1.
3. Следственный комитет Российской Федерации: Официальный сайт // URL://http:sledcom.ru
4. О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации: Федеральный закон от 27.07.2010 № 224-ФЗ (ред. от 03.07.2016) // Собрание законодательства Российской Федерации. 2010. № 31. Ст. 4193.
5. Методические рекомендации по установлению критериев существенного отклонения цены, спроса, предложения и объема торгов неликвидными ценными бумагами (утв. Банком России 23.03.2016 № 8 МР); Методические рекомендации по установлению критериев существенного отклонения цены на иностранную валюту (утв. Приказом ФСФР России от 12.07.2012 № 12-61/пз-н), Методические рекомендации по установлению критериев существенного отклонения спроса и предложения ликвидных и низколиквидных ценных бумаг (утв. Приказом ФСФСР России от 28.12.2011 № 11-70/пз-н) // КонсультантПлюс. URL://http: http://www.consultant.ru [Электронный ресурс] (дата обращения: 27.07.2016).
6. Банк России: Официальный сайт // . URL://http://cbr.ru/today/?PrtId=bankstructute_sub [Электронный ресурс] (дата обращения: 27.07.2016).
7. Ахмедов Т.Ч. Механизм противодействия неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком // Управление экономическими системами: электронный научный журнал. 2014. № 9. С. 3-9.
8. Долотов Р.О. Проблемы привлечения лиц к уголовной ответственности за манипулирование рынком // Адвокат. 2016. № 3. С. 64-72.
9. Проект Федерального закона № 1001539-6 «О внесении изменений в Уголовный кодекс Российской Федерации» // КонсультантПлюс. URL://http: http://www.consultant.ru [Электронный ресурс] (дата обращения: 27.07.2016).
10. Хвалыбова А.А. Освобождение от уголовной ответственности за манипулирование рынком // Актуальные вопросы борьбы с преступлениями. 2015. № 2. С. 108-110.
11. Ивченко А.А. Криминалистические особенности манипулирования рынком и их значение для формирования частной методики расследования // Российский следователь. 2012. № 13. С. 8-10.

Количество просмотров публикации: Please wait

1. Манипулирование рынком, то есть умышленное распространение через средства массовой информации, в том числе электронные, информационно-телекоммуникационные сети (включая сеть «Интернет»), заведомо ложных сведений или совершение операций с финансовыми инструментами, иностранной валютой и (или) товарами либо иные умышленные действия, запрещенные законодательством Российской Федерации о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком, если в результате таких незаконных действий цена, спрос, предложение или объем торгов финансовыми инструментами, иностранной валютой и (или) товарами отклонились от уровня или поддерживались на уровне, существенно отличающемся от того уровня, который сформировался бы без учета указанных выше незаконных действий, и такие действия причинили крупный ущерб гражданам, организациям или государству либо сопряжены с извлечением излишнего дохода или избежанием убытков в крупном размере, —

наказываются штрафом в размере от трехсот тысяч до пятисот тысяч рублей или в размере заработной платы или иного дохода осужденного за период от одного года до трех лет, либо принудительными работами на срок до четырех лет с лишением права занимать определенные должности или заниматься определенной деятельностью на срок до трех лет или без такового, либо лишением свободы на срок до четырех лет со штрафом в размере до пятидесяти тысяч рублей или в размере заработной платы или иного дохода осужденного за период до трех месяцев либо без такового с лишением права занимать определенные должности или заниматься определенной деятельностью на срок до трех лет или без такового.

2. Деяния, предусмотренные частью первой настоящей статьи, совершенные организованной группой или причинившие ущерб в особо крупном размере гражданам, организациям или государству либо сопряженные с извлечением излишнего дохода или избежанием убытков в особо крупном размере, —

наказываются штрафом в размере от пятисот тысяч рублей до одного миллиона рублей или в размере заработной платы или иного дохода осужденного за период от двух до пяти лет, либо принудительными работами на срок до пяти лет с лишением права занимать определенные должности или заниматься определенной деятельностью на срок до трех лет или без такового, либо лишением свободы на срок до семи лет со штрафом в размере до одного миллиона рублей или в размере заработной платы или иного дохода осужденного за период до трех лет или без такового с лишением права занимать определенные должности или заниматься определенной деятельностью на срок до трех лет или без такового.

Примечания.

1. Крупным ущербом, излишним доходом, убытками в крупном размере в настоящей статье признаются ущерб, излишний доход, убытки в сумме, превышающей три миллиона семьсот пятьдесят тысяч рублей, а в особо крупном размере — пятнадцать миллионов рублей.

2. Излишним доходом в настоящей статье признается доход, определяемый как разница между доходом, который был получен в результате незаконных действий, и доходом, который сформировался бы без учета незаконных действий, предусмотренных настоящей статьей.

3. Избежанием убытков в настоящей статье и статье 185.6 настоящего Кодекса признаются убытки, которых лицо избежало в результате неправомерного использования инсайдерской информации и (или) манипулирования рынком.

Комментарий к Ст. 185.3 УК РФ

1. Содержание специальных терминов, используемых при описании признаков объективной стороны деяния, определено в Федеральном законе от 27.07.2010 N 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» (в ред. от 28.07.2012) , а также в ряде иных федеральных законов.
———————————
СЗ РФ. 2010. N 31. Ст. 4193; 2011. N 29. Ст. 4291; N 48. Ст. 6728; 2012 N 31. Ст. 4334.

2. Понятие финансового инструмента дано в ст. 2 Федерального закона от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (в ред. от 25.11.2009) , понятие иностранной валюты — в п. 2 ч. 1 ст. 1 Федерального закона от 10.12.2003 N 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле» , понятие товара — в п. 6 ст. 2 Федерального закона от 27.07.2010 N 224-ФЗ.
———————————
СЗ РФ. 2009. N 48. Ст. 5731.

СЗ РФ. 2003. N 50. Ст. 4859.

3. Согласно ст. 5 Федерального закона от 27.07.2010 N 224-ФЗ к манипулированию рынком относятся как прямо упомянутые в комментируемой статье распространение через средства массовой информации или любым иным способом заведомо ложных сведений, совершение операций с финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром и т.д., так и целый ряд иных действий. В этой же статье указанного Закона определено, при каких условиях названные действия нельзя отнести к манипулированию рынком.

4. Понятия «распространение информации», «операции с финансовыми инструментами, иностранной валютой и (или) товарами» разъяснены в п. п. 2 и 5 ст. 2 Федерального закона от 27.07.2010 N 224-ФЗ. Исходя из строгого толкования текста комментируемой статьи, а также п. 1 ч. 1 ст. 5 Федерального закона от 27.07.2010 N 224-ФЗ, под распространением заведомо ложных сведений следует понимать распространение любых сведений, а не только тех, о которых говорится в ст. 3 указанного Закона. Главное, что такие ложные сведения распространяются с целью наступления названных в комментируемой статье последствий первого вида (см. далее п. 7 коммент.).

5. Под средством массовой информации понимается периодическое печатное издание, радио-, теле-, видеопрограмма, кинохроникальная программа, иная форма периодического распространения массовой информации (ст. 2 Закона РФ от 27.12.1991 N 2124-1 «О средствах массовой информации» (в ред. от 14.06.2011) ; здесь же дано определение периодического печатного издания, радио-, теле-, видеопрограмм и др.). Понятие информационно-телекоммуникационной сети раскрыто в ст. 2 Федерального закона от 27.07.2006 N 149-ФЗ «Об информации, информационных технологиях и о защите информации» .
———————————
Ведомости РФ. 1992. N 7. Ст. 300; СЗ РФ. 2011. N 25. Ст. 3535.

СЗ РФ. 2006. N 31 (ч. 1). Ст. 3448.

6. Термины «цена», «спрос», «предложение», «объем торгов» в законодательстве не разъяснены, поэтому они понимаются в том значении, которое следует из их грамматического толкования, но с учетом содержания, в котором они используются в экономической практике. В частности, согласно Википедии объем торгов на фондовом рынке рассчитывается как число акций, переходящее от продавцов к покупателям, т.е. как торговый оборот внутри дня. Очевидно, данные категории будут разъяснены в соответствующем документе ФСФР России (см. далее п. 8 коммент.).
———————————
URL: http://ru.wikipedia.org/wiki/объем торгов.

7. Состав преступления материальный. На определение момента окончания преступления влияет то обстоятельство, что указанные незаконные действия преступны при наступлении последствий нескольких видов: 1) цена, спрос, предложение или объем торгов финансовыми инструментами, иностранной валютой и (или) товарами отклонились от уровня или поддерживались на уровне, существенно отличающемся от того уровня, который сформировался бы без учета указанных незаконных действий; 2) причинение крупного ущерба гражданам, организациям или государству; 3) извлечение излишнего дохода или избежание убытков в крупном размере. Последствия последних двух видов альтернативны друг другу, т.е. для оконченного состава преступления достаточно, чтобы наступило лишь какое-то из них.

8. Согласно ч. 2 ст. 5 Федерального закона от 27.07.2010 N 224-ФЗ критерии существенного отклонения цены, спроса, предложения или объема торгов финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром по сравнению с уровнем цены, спроса, предложения или объема торгов таким финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром, который сформировался бы без учета действий, предусмотренных данной статьей, устанавливаются в зависимости от вида, ликвидности и (или) рыночной стоимости финансового инструмента, иностранной валюты и (или) товара организатором торговли на основании методических рекомендаций федерального органа исполнительной власти в области финансовых рынков. Таким органом является ФСФР России, Положение о которой утверждено Постановлением Правительства РФ от 29.08.2011 N 717 (в ред. от 05.05.2012) .
———————————
СЗ РФ. 2011. N 36. Ст. 5148; 2012. N 20. Ст. 2562. См.: информационное письмо ФСФР России от 27.01.2011 «О мерах по реализации Федерального закона от 27.07.2010 N 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации».

9. Понятия крупного ущерба, а также излишнего дохода и избежания убытков определены в примеч. к комментируемой статье. В примеч. 3 упоминается инсайдерская информация, понятие которой дается в п. 1 ст. 2 и других статьях Федерального закона от 27.07.2010 N 224-ФЗ. См. также: коммент. к ст. 185.6.

10. Субъективная сторона характеризуется прямым умыслом к последствиям первого вида. По отношению к иным последствиям умысел может быть и косвенным.

11. Исходя из описания в ст. 5 Федерального закона от 27.07.2010 N 224-ФЗ незаконных действий, относящихся к манипулированию рынком, субъект большинства данных нарушений может быть только специальным, например, им является заключающий сделки участник организованных торгов. Однако умышленно распространять любым способом заведомо ложные сведения с целью, вытекающей из содержания комментируемой статьи, может всякое лицо, следовательно, в последнем случае субъект преступления — общий — вменяемое физическое лицо, достигшее 16 лет.

12. О совершении преступления организованной группой см. коммент. к ст. 35. Иные квалифицирующие признаки определены в примеч. 1 к комментируемой статье.

Рыночные манипуляции имеют тот же возраст, что и организованные биржевые рынки, причем этот возраст насчитывает не одну сотню лет. Однако удивительно, что, несмотря на столь почтенный возраст, не существует единого общепринятого, а уж тем более закрепленного в международных правовых документах определения рыночных манипуляций. Более того, юридические определения зачастую неточны, а потому во многих случаях в финансовой и экономической литературе термин «рыночная манипуляция» используется в неопределенном смысле. Эта ситуация приводит к дебатам и дискуссиям по поводу определения рыночной манипуляции. В этой статье рассматриваются юридическая интерпретация рыночной манипуляции, определения, используемые в академических исследованиях, и те действия, которые обычно и расцениваются как рыночная манипуляция.

Законодательное понимание рыночной манипуляции

Законодательные определения рыночной манипуляции меняются в зависимости от юрисдикциии и во многих случаях не являются точными в отношении того, что составляет рыночную манипуляцию. Например, закон США 1934 года о Фондовых биржах (Securities Exchange Act 1934) и Директива о рыночных злоупотреблениях (Market Abuse Directive 2003) в Европейском союзе (ЕС) запрещают рыночную манипуляцию и содержат различные условия способствующие достижению этой цели, но ни один из этих актов не пытается точно определить рыночную манипуляцию. По этой причине задачу определения манипуляции во многих случаях оставляют на усмотрение судов в зависимости от конкретной ситуации.

Согласно установлению американского закона считается неправомерным “использовать или применять в связи с покупкой или продажей любой ценной бумаги … любые связанные с манипуляцией или введением в заблуждение техники или приемы”. ЕС недавно принял подход, базирующийся на описании запрещенных методов. Установление закона ЕС оговаривает, что “рыночная манипуляция означает торговые сделки или ордера, которые дают, или, вероятно, создадут ложные или вводящие в заблуждение сигналы как относительно предложения, так и относительно спроса или цены финансовых инструментов, или которые сохраняют … цену одного или нескольких финансовых инструментов на ненормальном или искусственном уровне”.

Учитывая, что установления закона не обеспечивают точного определения манипуляции, остается обратиться к тому, как понимают закон суды, чтобы уяснить, что же они считают манипуляцией. Американское прецедентное право - именно США были первой страной, которая начала преследовать рыночные манипуляции на законодательном уровне, чтобы впредь не повторялись крахи типа Великой депрессии - установило состоящий из четырех компонентов тест на манипуляцию, включающий в себя: 1) способность (возможность), 2) намерение обмануть, 3) причинно-следственную связь и 4) искусственность (ненатуральность). В ряде юрисдикций возможно двумя самыми важными элементами и часто наиболее трудными для доказательства являются ненатуральность и намерение. Ненатуральность может затрагивать торговую деятельность (например, создание видимости повышенной торговой активности по сравнению с той, которая имела бы место в обычных условиях при отсутствии манипуляции) или цену (например, изменение цены, путем поднятия или опускания ее). Намерение отличает манипулятивную торговлю от неманипулятивной. Поскольку намерение может редко определяться с уверенностью, этот элемент вызывает существенные трудности для установления манипуляции. Присущее неманипулятивному рынку участие может вызвать увеличение рыночной активности или изменение рыночной цены. Манипулятивная торговля может иметь точно такие же эффекты на рынке, но отличается той особенностью, что совершается для достижения недопустимой цели. Вообще говоря, прецедентное право устанавливает, что рыночная манипуляция включает действия или торговые операции, предпринятые с намерением продвинуть цены к искусственному уровню, чтобы побудить других людей торговать, или ввести других в заблуждение.

Что касается российского закона «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации», то мы подробнее рассмотрим его положения, касающиеся рыночной манипуляции, после того, как приведем классификацию и конкретный перечень действий, традиционно считающихся манипуляциями, чтобы определить, насколько эффективно российский законодатель перекрыл им кислород.

Определения юридической и экономической литературы

Юридическая и экономическая литература содержит заслуживающие внимания дебаты о том, как определить манипуляцию. Некоторые авторы прямо отмечают, что рыночная манипуляция - это слишком неопределенное понятие, а потому оно не может служить основанием для уголовных обвинений. Коль скоро нет никакого объективного определения манипуляции, то высказывается мнение, что манипуляция могла бы быть определена только как нечестное намерение изменить цены активов. При этом утверждается, что независимо от намерения, торговля не должна быть запрещена как манипуляция; и только фиктивные торговые операции (например, сделки, в которых покупатель и продавец являются одним и тем же лицом) и распространение ложной информации должны быть классифицированы как мошенничество. Основные доводы этих авторов заключаются в том, что, во-первых, чисто торговые операции, базирующиеся на манипуляции, вряд ли будут успешны; и, во-вторых, правила, которые запрещают манипуляцию, сдерживают некоторые виды законной торговли.

Если рассмотреть позицию этих авторов с точки зрения российского гражданского права, то по поводу фиктивных торговых операций можно сказать, что это мнимые сделки и «разруливаются» они в рамках гражданского, а не уголовного права: мнимые сделки, то есть сделки, совершенные лишь для вида, без намерения создать соответствующие правовые последствия - при купле-продаже актива имеется в виду смена его собственника, - ничтожны. Мошенничество в этом случае притянуто за уши, ибо согласно статье 159 Уголовного кодекса Российской Федерации (УК РФ) мошенничество - это хищение чужого имущества или приобретение права на чужое имущество путем обмана или злоупотребления доверием. При фиктивной сделке, когда покупатель и продавец являются одним и тем же лицом, никакого хищения не происходит, поскольку под хищением обычно понимаются совершенные с корыстной целью противоправные безвозмездное изъятие и (или) обращение чужого имущества в пользу виновного или других лиц, причинившие ущерб собственнику или иному владельцу этого имущества.

Распространение ложной информации - вопрос более тонкий и связан с тем, что считать информацией. Если это чье-то мнение, возможно ошибочное, но искреннее, то можно ли его называть мошенничеством? Однако сыграть свою отрицательную - манипулятивную - роль оно вполне может. Если информация носит клеветнический характер и чернит чью-то репутацию, то она и оцениваться должна соответствующим образом, а не как мошенничество.

Неуместно было бы ссылаться и на статью подобную статье 165 УК РФ, которая карает причинение имущественного ущерба собственнику или иному владельцу имущества путем обмана или злоупотребления доверием при отсутствии признаков хищения. В случае, предусмотренном статьей 165, имущественную выгоду виновный извлекает путем неуплаты должного, а не путем завладения чужим имуществом; и то и другое совершенно не характерно для манипуляций.

Можно было бы также апеллировать к пределам осуществления гражданских прав - в Гражданском кодексе Российской Федерации (ГК РФ) этот вопрос регламентирует статья 10: не допускаются действия граждан и юридических лиц, осуществляемые исключительно с намерением причинить вред другому лицу, а также злоупотребление правом в иных формах. Также не допускается использование гражданских прав в целях ограничения конкуренции, а также злоупотребление доминирующим положением на рынке. Но, во-первых, манипуляторы действуют не исключительно с намерением причинить вред другим лицам - их заботит, прежде всего, свой карман, своя прибыль, которую на бирже они могут получить только за счет других лиц и никак иначе. А, во-вторых, последствием несоблюдения этих требований является отказ лицу, злоупотребляющему правом, в защите принадлежащего ему права, но никак не уголовное его преследование.

Если признать, что в результате биржевых торгов кому-то причиняется вред, то рассматривая эту ситуацию в рамках российского гражданского права, мы должны обратиться к главе 59 ГК РФ «Обязательства вследствие причинения вреда». Прежде всего, хотелось бы отметить, что вред, причиненный правомерными действиями, подлежит возмещению только в случаях, предусмотренных законом (пункт 3 статьи 1064 ГК РФ). Возникает вопрос, все ли действия, которые осуществляются в процессе биржевой торговли, неправомерны, даже если кто-то и теряет деньги в результате совершенных сделок? Думается, ответ на этот вопрос отрицательный. Тогда если кто-то понес ущерб в результате торговой операции - для него это прямой вред, то возмещение может быть получено только в случаях, предусмотренных законом. И то не следует забывать норму, согласно которой в возмещении вреда может быть отказано, если вред причинен по просьбе или с согласия потерпевшего, а действия причинителя вреда не нарушают нравственные принципы общества. Другими словами, инвестора или спекулянта никто на биржу на аркане не тянул - он оказался на ней по своей воле (выразил согласие), а потому, скорее всего, не праве рассчитывать на получение возмещения.

Можно также вспомнить пункт 2 статьи 1083 ГК РФ. Согласно этому пункту, если грубая неосторожность самого потерпевшего содействовала возникновению или увеличению вреда, в зависимости от степени вины потерпевшего и причинителя вреда размер возмещения должен быть уменьшен.

Как видим, попытки преследовать отдельные действия, считающиеся манипуляциями, в рамках действующего законодательства наталкиваются на определенные препятствия.

Другие авторы считают, что торговые стратегии могут быть классифицированы как незаконная рыночная манипуляция только в том случае, если они подрывают экономическую эффективность, уменьшая достоверность цен, а также снижают ликвидность. Пока оба эти условия не удовлетворены, торговая стратегия весьма двусмысленно считается социально вредной и поэтому ее не следует запрещать.

Типы рыночных манипуляций

Сейчас самое время рассмотреть, какие же действия считались рыночными манипуляциями на организованных биржевых рынках на всем пути их развития. Понятие «рыночная манипуляция» охватывает много всевозможных стратегий. Чтобы проиллюстрировать некоторые из отношений между стратегиями приведем простую классификацию самых общих типов рыночной манипуляции, которая, конечно же, не может претендовать на полный охват рассматриваемого явления.

По большому счету на самом высоком уровне манипуляция может быть разделена на движения или пробеги (runs) (1), манипуляции, в основе которых лежит контракт (contract-based manipulations) (2), и методы рыночной власти (market power techniques) (3). В пределах этих групп, манипуляции могут быть далее разбиты на основанные на торговле (1), основанные на информации (2) и основанные на действиях (3). Прежде чем мы перечислим основные рыночные манипуляции остановимся подробнее на названных группировках.

При движении (пробеге) манипулятор занимает длинную или короткую позицию по акции, повышает или понижает цену акции, обеспечивая акции ликвидность, и, наконец, разворачивает свою позицию по возросшей или опущенной цене. Движения, при которых взвинчивают цену акции, часто упоминаются как манипуляция "накачка и сброс" (pump-and-dump). Накачка акции может занимать от нескольких часов до нескольких лет и использовать такие методы как распространение слухов, фиктивные продажи и организацию пула несколькими манипуляторами. «Медвежьи рейды» представляют собой форму движения, при которой манипулятор осуществляет короткую продажу акций, управляя движением ее цены вниз и побуждая других продавать, а затем закрывает свою позицию по пониженной цене. Общая особенность пробегов состоит в том, что прибыль манипулятор имеет непосредственно от рынка, которым манипулирует, эксплуатируя при этом инвесторов, которые покупают по взвинченным ценам или продают по пониженным ценам.

В манипуляциях на основе контракта манипулятор получает прибыль от контракта или рынка, который является внешним по отношению к рынку, которым манипулируют. Например, манипулятор может открыть позицию, заключив контракт, предметом которого является производный финансовый инструмент, а затем манипулирует ценой базовой акции, чтобы получить прибыль от позиции в опционах. Важное отличие заключается в том, что такая манипуляция не требует, чтобы манипулятор побудил других торговать по ценам, которыми манипулируют, и поэтому более конструктивна по своей природе.

Третья широкая группа методов манипуляции привлекает манипуляторов, эксплуатирующих рыночную власть, например, занимая положение по управлению предложением ценной бумаги. Как и манипуляция на основе контракта, методы рыночной власти являются более изощренными по своей природе, чем рядовые пробеги. Однако, они подобны пробегам в том смысле, что манипулятор эксплуатирует участников рынка, которым манипулирует.

В пределах трех широких типов, методы манипуляции могут быть далее разбиты на:

1) манипуляции на основе торговли,

2) манипуляции на основе действий и

3) манипуляции на основе информации.

Манипуляция на основе торговли предполагает влияние на цену акций через торговлю. В манипуляциях на основе информации манипулятор распространяет ложную информацию или слухи о компании, чтобы раздуть или понизить цену ее акций. Манипуляция на основе действия предполагает совершение действий, предпринимаемых с целью повлиять на стоимость фирмы. Например, директор компании может закрыть предприятие, чтобы понизить стоимость акций.

Каждая группа манипуляций состоит из широкого разнообразия методов, особенно это касается манипуляций, базирующихся на торговле. Ниже в таблице приводится перечень из тридцати наиболее распространенных стратегий, считающихся рыночными манипуляциями. Этот перечень базируется на работе Cumming, D. , and S. Johan , 2008, Global market surveillance, American Law and Economics Review 10, 454-506.

МЕТОДЫ рыночных манипуляций В таблице приводятся основные методы рыночных манипуляций, на которые в первую очередь обращают внимание надзорные органы как на отдельных, так и на взаимосвязанных рынках.
I . Для акций и других ценных бумаг
1. Фальсификация/Раскрашивание биржевой ленты (Spoofing/Painting the tape)	Привлечение внимания к ряду сделок, отображаемых для публики, чтобы создать благоприятное впечатление о торговой активности или ценовом движении ценных бумаг (например, вводящая в заблуждение торговля, изменение направления движения цен, продажа ценных бумаг с высоким доходом и покупка бумаг на равную сумму с более низким доходом, иерархическое представление бидов и асков, фиктивные ордера для случая фальсификации и т.д.)
2. Фиктивная сделка (Wash sale)	Сделка, в которой нет изменения собственника ценной бумаги или производного контракта
3. Спаривание ордеров (Matched orders)	Сделки, в которых и ордера на покупку и ордера на продажу вводятся в одно и то же время, с той же самой ценой и количеством различными, но тайно сговорившимися сторонами
4. Продвижение бида (Advancing the bid)	Повышение бида для ценной бумаги или производного финансового инструмента, чтобы обеспечить рост цены
5. Накачать и сбросить/Вздувание (Pump & dump/Ramping)	Покупка по все более и более высоким ценам. Затем ценные бумаги продаются на рынке (зачастую розничным клиентам) по более высоким ценам
6. Фиксация цены открытия (Marking the open)	Размещение ордеров на покупку по немного более высоким ценам, а ордеров на продажу по более низким ценам, чтобы вывести наверх или понизить цену ценной бумаги, когда рынок открывается
7. Фиксация цены закрытия (Marking the close)	Покупка или продажа ценных бумаг или производных финансовых инструментов при закрытии рынка с целью изменить цену закрытия ценной бумаги или производного финансового инструмента
8. Мини-манипуляции (Mini Manipulation)	Торговля базовой ценной бумагой опциона для того, чтобы манипулировать ее ценой таким образом, чтобы опцион стал «в деньгах»
9. Паркинг или складирование (Parking or warehousing)	Сокрытие истинного собственника ценных бумаг путем проведения ряда притворных сделок и торговых операций. Может применяться для улучшения картины финансового положения организации перед концом отчетного периода или для целей налогообложения (с последующим возвратом «на круги своя»)
10. Накрутка (Churning)	Провоцирование брокером клиента к чрезмерно активному проведению сделок для увеличения комиссионных, которое происходит благодаря частому открытию и закрытию позиций на клиентских счетах
11. Заранее подготовленная торговая операция (Pre-arranged trade)	Сделки, в которых цена, сроки или противная сторона сделки были заранее подготовлены
12. Конец года/как из торговой операции (Year End /As Of Trades)	Сделки, приуроченные к специфической дате, чтобы показать прибыль или потери, или скрыть потери портфеля, или истинное положение дел
13. Распространение (Dissemination)	Распространение ложной или вводящей в заблуждение рыночной информации
14. Торговля через (Trade through)	Совершение клиентского ордера по цене хуже лучшего установленного бида или аска
15. Впереди (Front running)	Практика заключения фондовым брокером сделок за свой счет до исполнения приказов клиентов, в результате чего наносится ущерб клиентам
16. Короткие продажи (Short Sales)	Рыночная сделка, в которой инвестор продает акции, которых он не имеет или которые он заимствовал, в ожидании снижения цен (в некоторых юрисдикциях рассматривается как манипуляция в соединении с другими типами действий; например, в ряде стран продажа без покрытия не может производиться по цене, которая меньше последней цены продажи).
17. Инсайдерская торговля (Insider trading)	Осуществление торговли ценными бумагами компании лицом, обладающим конфиденциальной информацией (которая не стала достоянием широкой публики) о делах компании
18. Отмывание денег (Money laundering)	Создание видимости того, что денежные средства, полученные в результате серьезных преступлений, типа незаконного оборота наркотиков или террористической деятельности, происходят из законного источника
19. Пул (Pool)	Группа манипуляторов торгует акциями вперед и назад между собой, чтобы повлиять на цены и создать впечатление большого торгового объема
II. Специально для деривативов
20. Дата введения опциона (Option Introduction Date)	Курс акций или объем изменяются на дату введения опциона: необычные изменения в курсе акций и/или торговом объеме около даты введения опциона
21. Дата истечения опциона (Option Expiration Date)	Курс акций или объем изменяются на дату истечения опциона: необычные изменения в курсе акций и/или торговом объеме около даты истечения опциона
22. Цена страйк и цена акции на момент истечения (Strike Price and Stock Price at Expiration)	Цена страйк опциона равняется (или близка к) цене базовой акции на дату истечения опциона
23. Корнер (Corner)	Обеспечение контроля над стороной спроса как дериватива, так и базового актива. Доминирующее положение может использоваться для манипулирования ценой актива и/или производного финансового инструмента
24. Сжатие (Squeeze)	Использование в своих интересах нехватки актива, путем управления стороной спроса и эксплуатации желающих приобрести актив в периоды таких нехваток, чтобы создать в некотором смысле искусственные цены
25. Закупоривание [Привязка] (Capping )	Совершение сделок с базовым инструментом незадолго до срока истечения опциона для предотвращения повышения/снижения цены инструмента таким образом, чтобы ранее выписанные опционы "кол"/"пут" истекли ничего не стоящими, защищая тем самым ранее полученные премии
III . Специально для товарных фьючерсов
26. Контрактные цены с различными сроками истечения (Contract Prices at Different Expirations)	Цена контракта, которой манипулируют, необычно высока относительно цены контрактов, истекающих позже (то есть, цена контракта “ближнего месяца” искусственно завышена относительно цен контрактов с самым удаленным сроком исполнения)
27. Цены родственных товаров в местах поставки (Prices of Related Products at Delivery Locations)	Цена истекающего фьючерсного контракта и наличная (spot) цена на рынке поставки необычно высоки относительно цен в другом месте, где нет поставки; цен родственных товаров (продуктов); и цен, неподлежащих доставке сортов того же самого товара.
28. Наличные и фьючерсные цены в различных точках поставки (Spot and Futures Prices at Different Delivery Points)	Наличная цена на рынке поставки уменьшается как абсолютно, так и относительно цен фьючерсных контрактов с удаленным сроком исполнения и наличных цен в других местах ближе к окончанию торговли фьючерсами или периода поставки
29. Поток товаров к точкам поставки (Commodity flows to delivery	Большой товарный поток к месту поставки непосредственно перед и в течение периода поставки. Кроме того, отгрузки с места поставки являются необычно мелкими в течение периода поставки, поскольку торговцы накапливают запасы, чтобы сделать поставку.
30. Поток товаров к точкам поставки (Commodity flows to delivery	Денежные поступления места поставки являются незначительными после периода поставки из-за перенасыщенности товарами в месте поставки, что является результатом искусственно больших денежных поступлений в течение периода поставки. Отгрузки с места поставки возрастают с окончанием создания корнера, поскольку некоторые избыточные партии товаров возвращаются к первоисточникам, и задержанные отгрузки освобождаются.

Рыночные манипуляции в свете российского законодательства

Имея перечень стратегий, традиционно считающихся рыночными манипуляциями, мы теперь можем проверить, насколько этот перечень коррелирует с теми деяниями, которые российский закон считает манипуляциями.

Итак, федеральный закон «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» относит к манипулированию рынком следующие действия (статья 5):

1) умышленное распространение через средства массовой информации, в том числе через электронные, информационно-телекоммуникационные сети общего пользования (включая сеть "Интернет"), любым иным способом заведомо ложных сведений, в результате которого цена, спрос, предложение или объем торгов финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром отклонились от уровня или поддерживались на уровне, существенно отличающемся от того уровня, который сформировался бы без распространения таких сведений.

В приведенном выше списке названное деяние проходит под номером 13;

2) совершение операций с финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром по предварительному соглашению между участниками торгов и (или) их работниками и (или) лицами, за счет или в интересах которых совершаются указанные операции, в результате которых цена, спрос, предложение или объем торгов финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром отклонились от уровня или поддерживались на уровне, существенно отличающемся от того уровня, который сформировался бы без таких операций. Настоящий пункт применяется к организованным торгам, операции на которых совершаются на основании заявок, адресованных всем участникам торгов, в случае, если информация о лицах, подавших заявки, а также о лицах, в интересах которых были поданы заявки, не раскрывается другим участникам торгов.

Под это определение российского законодателя могут попасть стратегии, которые в вышеприведенном списке стоят под номерами 3, 11 и 19. Обратите внимание, что данное определение не закрывает позицию 9 приведенного списка, поскольку направлено на изменение цены, спроса, предложения или объема, а не на сокрытие истинного собственника ценных бумаг, которое само по себе предполагает предварительное соглашение;

3) совершение сделок, обязательства сторон по которым исполняются за счет или в интересах одного лица, в результате которых цена, спрос, предложение или объем торгов финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром отклонились от уровня или поддерживались на уровне, существенно отличающемся от того уровня, который сформировался бы без таких сделок. Настоящий пункт применяется к организованным торгам, сделки на которых заключаются на основании заявок, адресованных всем участникам торгов, в случае, если информация о лицах, подавших заявки, а также о лицах, в интересах которых были поданы заявки, не раскрывается другим участникам торгов.

По идее под это определение можно было бы подвести и позицию 9 - именно скрытый истинный собственник мог бы выступить заинтересованным лицом, но только в том случае, если бы имело место существенное отклонение цены, спроса, предложения и объема;

4) выставление за счет или в интересах одного лица заявок, в результате которого на организованных торгах одновременно появляются две и более заявки противоположной направленности, в которых цена покупки финансового инструмента, иностранной валюты и (или) товара выше цены либо равна цене продажи такого же финансового инструмента, иностранной валюты и (или) товара, в случае, если на основании указанных заявок совершены операции, в результате которых цена, спрос, предложение или объем торгов финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром отклонились от уровня или поддерживались на уровне, существенно отличающемся от того уровня, который сформировался бы без таких операций. Настоящий пункт применяется к организованным торгам, операции на которых совершаются на основании заявок, адресованных всем участникам торгов, в случае, если информация о лицах, подавших такие заявки, а также о лицах, в интересах которых были поданы такие заявки, не раскрывается другим участникам торгов.

Это определение в первую очередь направлено против фиктивных сделок (позиция 2). Кроме того, данное определение в определенной степени закрывает позицию 4 - продвижение бида;

5) неоднократное в течение торгового дня совершение на организованных торгах сделок за счет или в интересах одного лица на основании заявок, имеющих на момент их выставления наибольшую цену покупки либо наименьшую цену продажи финансового инструмента, иностранной валюты и (или) товара, в результате которых их цена существенно отклонилась от уровня, который сформировался бы без таких сделок, в целях последующего совершения за счет или в интересах того же или иного лица противоположных сделок по таким ценам и последующее совершение таких противоположных сделок.

Приведенное определение направлено, главным образом, против стратегии «накачать и сбросить» (позиция 5). По это определение можно было бы подвести позицию 6 (фиксация цены открытия) и позицию 7 (фиксация цены закрытия), но проблема в том, что они могут и не предполагать последующего совершения противоположных сделок;

6) неоднократное в течение торгового дня совершение на организованных торгах за счет или в интересах одного лица сделок в целях введения в заблуждение относительно цены финансового инструмента, иностранной валюты и (или) товара, в результате которых цена финансового инструмента, иностранной валюты и (или) товара поддерживалась на уровне, существенно отличающемся от уровня, который сформировался бы без таких сделок.

Это определение закрывает позицию 1;

7) неоднократное неисполнение обязательств по операциям, совершенным на организованных торгах без намерения их исполнения, с одними и теми же финансовыми инструментами, иностранной валютой и (или) товаром, в результате чего цена, спрос, предложение или объем торгов финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром отклонились от уровня или поддерживались на уровне, существенно отличающемся от того уровня, который сформировался бы без таких операций. Указанные действия не признаются манипулированием рынком, если обязательства по указанным операциям были прекращены по основаниям, предусмотренным правилами организатора торговли и (или) клиринговой организации.

Данное определение также закрывает позицию 1.

Принимая во внимание название и содержание рассматриваемого федерального закона, мы можем констатировать, что он блокирует и позицию 17 - инсайдерская торговля.

Позиция 18 - отмывание денег закрывается федеральным законом «О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма».

Наконец, позиции 14 и 15 закрываются федеральным законом «О рынке ценных бумаг», согласно которому брокер должен выполнять поручения клиентов добросовестно и в порядке их поступления. Сделки, осуществляемые по поручению клиентов, во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими операциями самого брокера при совмещении им деятельности брокера и дилера. В случае, если конфликт интересов брокера и его клиента, о котором клиент не был уведомлен до получения брокером соответствующего поручения, привел к причинению клиенту убытков, брокер обязан возместить их в порядке, установленном гражданским законодательством Российской Федерации.

Манипулирование рынком

Комментарий к статье 185.3 УК РФ:

Данная статья направлена на защиту законных интересов участников рынка ценных бумаг, а также интересов граждан, организаций или государства в сфере оборота ценных бумаг.
1. Диспозиция комментируемой статьи является бланкетной и требует изучения и применения норм Федеральных законов от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (в ред. от 28.07.2012), от 5 марта 1999 г. N 46-ФЗ "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" (в ред. от 04.10.2010) и от 27 июля 2010 г. N 224-ФЗ "О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации" (в ред. от 28.07.2012).

2. Непосредственным объектом преступления в данном случае являются отношения, интересы, складывающиеся на рынке ценных бумаг.
Предметом преступления являются ценные бумаги, особенно в части установления их цены.
Состав этого преступления относится к так называемым формально-материальным составам.

3. Если речь идет о совершении деяния с причинением указанных в законе последствий, то налицо материальный состав, где обязательными признаками объективной стороны являются: деяние в форме действия (манипулирование ценами), последствия в виде крупного ущерба, причиненного гражданам, организации или государству, причинная связь между деянием и последствиями. Понятие манипулирования ценами и виды подобного деяния определены в ч. 2 ст. 51 Федерального закона от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг", что говорит о бланкетности диспозиции комментируемой статьи. Все действия связаны с рынком ценных бумаг, с характером проводимых торгов, информационной политикой продавца и покупателя. Крупным признается ущерб, превышающий 2,5 млн. рублей (примечание к ст. 185 УК).

4. Если речь идет о совершении деяния, сопряженного с извлечением дохода или избежанием убытков в крупном размере, то мы подразумеваем формальный состав преступления, момент окончания которого наступает при совершении самого деяния. Размер дохода или убытков аналогичен размеру ущерба.
Учитывая сложный характер объективной стороны, можно выделить и особенности субъективной стороны преступления. При материальном составе субъективная сторона характеризуется умышленной формой вины (умысел может быть и прямым, и косвенным), а при формальном составе виновный действует только с прямым умыслом. Цель и мотив не являются обязательными признаками, но могут быть учтены при назначении наказания.

5. Субъект преступления - физическое, вменяемое лицо, достигшее возраста 16 лет.
Квалифицированный состав данного преступления (ч. 2 ст. 185.3 УК) характеризуется следующими признаками: совершение деяния организованной группой (см. комментарий к ст. 35); в случае причинения охраняемым интересам особо крупного ущерба, или повлекшие извлечение излишнего дохода либо избежания убытков в особо крупном размере. В этом случае размер должен превышать 10 млн. руб.

Всем привет!

Сегодня я немного расскажу о манипуляциях на фондовом рынке. Это тема не слишком где-то афишируется, но я постараюсь максимально развернуто ее раскрыть и рассмотреть с точки зрения обычного спекулянта, как можно совершить ту или иную манипуляцию. При этом хочу отметить, что информация лишь для ознакомления и понимания основных законов рынка, любые манипуляции на бирже запрещены.

Если простыми словами, то манипулирование рынком — это желание участника рынка заработать путем искажения обычных рыночных сил или законов. Сюда можно отнести манипуляции типа: «вброс новости», «перелив средств», » искусственное вздутие рынка»и тд. Даже нечестные брокеры иногда могут манипулировать ценой, к этому еще вернемся. О каждой манипуляции мы поговорим отдельно.

Начну со «вброса новостей». Что под этим подразумевается? Распространение через СМИ (или другие средства массовой информации) ложной новости, которая может как-то повлиять на цену. Все это запрещено законодательством РФ и есть соответствующая статья 185.3 УК РФ. Штрафы по нашему законодательству не большие, а поймать манипулятора крайне сложно. В Америке же за это идет серьезная уголовная ответственность.

Различных вариантов данной манипуляции много, постараюсь рассказать с той точки зрения, если вы не имеете серьезных связей. И так понятно, что если вы у власти, то любая фейковая новость может крайне сильно двинуть рынок. Достаточно закупить инструмент заранее, а потом уже делать вброс. Таких манипуляций можно найти на рынке массу.

Бывали случаи когда просто подделывали аккаунт в социальных сетях на аккаунт какой-то мощной организации. Покупали инструмент, затем вбрасывали новость и распродавали по выгодной цене после движения актива. На Российском рынке некоторые бумаги можно двинуть даже суммой в 50-100 тысяч рублей. И при большом желании можно сподвигнуть людей купить этот актив. Если у вас есть своя подписная база клиентов или можно проделать это совместно с каким-то сервисом торговых сигналов, неважно, распространить новость можно по любым каналам. Кстати, я лично знаю как люди по торговому сигналу покупали шлаковую бумагу. Знаком был с одним таким недобросовестным сервисом по торговым сигналам. При этом, если трейдер начинающий, то он конечно не понимал с какой целью был сигнал на покупку шлакового актива.

Заработать много на этом не получится. Да и зарабатывать всегда нужно законным путем, но понимать что это такое необходимо. Самый простой вариант это иметь знакомого в СМИ. Достаточно вбросить какую-то негативную новость, типа с директором той или иной компании что-то случилось. После чего актив падает, закупаемся, затем пишем минут через 30 что эта информация ложная, и актив растет. Кстати, пару лет назад именно такая новость была на какой-то акции. Не помню уже точно на какой, но наблюдал лично. Минут через 15-20 написали что новость фейковая и бумага тут же взлетела обратно.

Теперь пару слов об еще одной популярной манипуляции. Она довольно распространена среди как мелких брокеров, так и у нечестных трейдеров у которых есть доступ к частному капиталу. Поэтому всегда взвешивайте ваши решения отдавая деньги в доверительное управление. Есть конечно варианты осуществления данной манипуляции и не используя чужих счетов, об этом чуть ниже.

Итак, манипуляция называется «перелив средств». Для этого необходимо иметь свой счет и тот с которого будем переливать. Следующий шаг, необходимо выбрать малоликвидную бумагу (скрин выше). При этом очень важно проанализировать стакан на неликвиде. Поскольку если у нас нет купленных акций выбранной компании, то зашортить мы не сможем. Поэтому в стакане нужная плотность сверху, которую мы откупим и выше стакан должен быть максимально пустой. На одном счете мы покупаем эту плотность, важно чтоб она была максимально близко к текущим ценам, чтоб купить без проскальзывания. Как в примере выше, в котором есть 10 лотов на продажу и пустой стакан. Затем выставляем сверху заявку на продажу этим же объемом. Другим счетом мы откупаем эту плотность. И получается что на основном счете мы в плюсе, а на другом в позиции. Если стакан пустой то мы исполним мало ненужных нам заявок и перельем с меньшей погрешностью. Кое что потеряется при исполнении не наших заявок. И еще важный момент, чтоб покрыть позу на втором счете с минимальным убытком, чтоб погрешность при переливе была небольшая, необходимо найти плотность в стакане снизу. Такая плотность обязательно должна быть (на моем примере эта плотность встречается по цене 4.84). Иначе тяжело будет избавляться от крупного объема. Если делать все правильно то перелив можно делать практически без потери. Грубо говоря, на один счет переливается 100 т.р, на втором сливается 110 т.р

Были случаи когда трейдера зарабатывали, переливая средства между своими счетами, сначала на один счет, потом на другой. Для этого нужно иметь два счета, или подельника, который будет вашим контрагентом. При этом на втором счете продавали объем через внебиржевой рынок. Есть такая отдельная структура. В отдельной статье расскажу об этом. Но избавиться от неликвида, даже через внебиржу крайне нелегко. Нужно иметь хоть какие-то связи. И в этом случае можно зарабатывать. Главное найти контрагента на внебирже, которому мы сольем купленный актив. Так как через биржу на шлаковой бумаге вряд-ли получится распродать приличный объем. Можно просидеть очень долго с ненужными акциями. И риск достаточно велик. Насколько легко распродать купленный объем на шлаковой бумаге без определенных связей, не представляю, так как не пробовал проводить такие операции.

На этом буду заканчивать, в следующей статье расскажу о других популярных манипуляциях. Подписывайтесь на новости сайта (кнопка подписки сбоку), чтоб не пропустить.

С уважением, Станислав Станишевский.