Образовательный портал. Образование / Среднее образование и школа / Проблемы определения понятия "манипулирование рынком". Манипулирование ценными бумагами корпорации

Проблемы определения понятия "манипулирование рынком". Манипулирование ценными бумагами корпорации

20.04.2019

Манипулирование является попыткой продавать ценные бумаги по ценам выше или ниже тех, которые установились бы в результате нормального взаимодействия спроса и предложения. Манипулирование можно понимать как процесс искусственного изменения рыночных курсов ценных бумаг. Ф Аллен и Д.Гэл предложили следующую классификацию методов манипулирования:

1) манипуляция, основанная на действиях (связана с проведением действий, которые изменяют реальную или оценочную стоимость активов корпораций);

2) информационная манипуляция (связана с распространением инсайдерской информации или ложных слухов, которые приводят к падению или росту стоимости корпорации);

3) торговая манипуляция (связана с проведением операций по покупке или продаже крупных пакетов ценных бумаг корпорации. Используя этот метод, манипулятор не изменяет стоимость корпорации, так же как и не распространяет ложную информацию, которая может повлиять на ее стоимость).

Манипулятор – это крупный оператор фондового рынка, чьи операции оказывают влияние на уровень цен. Манипулятор (трейдер) пытается повлиять на текущий курс ценной бумаги покупкой крупных пакетов данной ценной бумаги и дальнейшей их продажей. При этом он не предпринимает никаких действий, которые могли бы изменить стоимость компании, и не распространяет никакой ложной информации, которая могла бы повлиять на текущую цену, а значит не нарушает существующее законодательство (ФЗ «О рынке ценных бумаг», п.2, ст.51).

На первый взгляд подобная операция не может быть прибыльной. Ведь когда трейдер начинает покупать, то и цена покупаемых акций начинает идти вверх. И наоборот, как только он решает нажиться и продать недавно приобретенные акции по возросшей цене, то одна только новость об этом мгновенно снижает цену до прежнего уровня. Тем не менее, современные фондовые рынки, особенно в России, не обладают достаточной степенью эффективности и зачастую не в состоянии мгновенно реагировать на изменившуюся конъюнктуру (т.е. цены не мгновенно отражают всю существующую информацию). Поэтому торговая манипуляция все же может приносить прибыль.

Обычно корпорация манипулирует рыночной ценой своих обыкновенных голосующих акций, обращающихся на открытом фондовом рынке, с целью максимизировать благосостояние своих акционеров. Нужно разделять номинальное и реальное благосостояние. Номинальное благосостояние измеряется в текущих рыночных ценах. Реальное благосостояние определяется в терминах ликвидационной стоимости позиции акционера (сумма денежных средств, оставшихся на руках у акционера после продажи принадлежащих ему акций). На таких высоколиквидных фондовых рынках, как NYSE или NASDAQ небольшие по объемам заявки на покупку и продажу ценных бумаг действительно могут быть исполнены по превалирующей рыночной цене без какого-либо воздействия на текущий рыночный курс. В этом случае номинальное и реальное благосостояние акционеров составляют одну и ту же величину.

Чем медленнее корпорация изменяет структуру своего капитала, тем менее уязвимой она оказывается для различного рода манипуляторов.

[Уголовный кодекс РФ] [Глава 22] [Статья 185.3]

1. Манипулирование рынком, то есть умышленное распространение через средства массовой информации, в том числе электронные, информационно-телекоммуникационные сети (включая сеть «Интернет»), заведомо ложных сведений или совершение операций с финансовыми инструментами, иностранной валютой и (или) товарами либо иные умышленные действия, запрещенные законодательством Российской Федерации о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком, если в результате таких незаконных действий цена, спрос, предложение или объем торгов финансовыми инструментами, иностранной валютой и (или) товарами отклонились от уровня или поддерживались на уровне, существенно отличающемся от того уровня, который сформировался бы без учета указанных выше незаконных действий, и такие действия причинили крупный ущерб гражданам, организациям или государству либо сопряжены с извлечением излишнего дохода или избежанием убытков в крупном размере, —

наказываются штрафом в размере от трехсот тысяч до пятисот тысяч рублей или в размере заработной платы или иного дохода осужденного за период от одного года до трех лет, либо принудительными работами на срок до четырех лет с лишением права занимать определенные должности или заниматься определенной деятельностью на срок до трех лет или без такового, либо лишением свободы на срок до четырех лет со штрафом в размере до пятидесяти тысяч рублей или в размере заработной платы или иного дохода осужденного за период до трех месяцев либо без такового с лишением права занимать определенные должности или заниматься определенной деятельностью на срок до трех лет или без такового.

2. Деяния, предусмотренные частью первой настоящей статьи, совершенные организованной группой или причинившие ущерб в особо крупном размере гражданам, организациям или государству либо сопряженные с извлечением излишнего дохода или избежанием убытков в особо крупном размере, —

наказываются штрафом в размере от пятисот тысяч рублей до одного миллиона рублей или в размере заработной платы или иного дохода осужденного за период от двух до пяти лет, либо принудительными работами на срок до пяти лет с лишением права занимать определенные должности или заниматься определенной деятельностью на срок до трех лет или без такового, либо лишением свободы на срок до семи лет со штрафом в размере до одного миллиона рублей или в размере заработной платы или иного дохода осужденного за период до трех лет или без такового с лишением права занимать определенные должности или заниматься определенной деятельностью на срок до трех лет или без такового.

Примечания. 1. Крупным ущербом, излишним доходом, убытками в крупном размере в настоящей статье признаются ущерб, излишний доход, убытки в сумме, превышающей два с половиной миллиона рублей, в особо крупном размере — в сумме, превышающей десять миллионов рублей.

2. Излишним доходом в настоящей статье признается доход, определяемый как разница между доходом, который был получен в результате незаконных действий, и доходом, который сформировался бы без учета незаконных действий, предусмотренных настоящей статьей.

3. Избежанием убытков в настоящей статье и статье 185.6 настоящего Кодекса признаются убытки, которых лицо избежало в результате неправомерного использования инсайдерской информации и (или) манипулирования рынком.

3 комментария к записи “Статья 185.3 УК РФ. Манипулирование рынком”

Статья 185.3. Манипулирование рынком

Комментарий к статье 185.3

1. Содержание специальных терминов, используемых при описании признаков объективной стороны деяния, определено в Федеральном законе от 27.07.2010 N 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» (в ред. от 28.07.2012) , а также в ряде иных федеральных законов.
———————————
СЗ РФ. 2010. N 31. Ст. 4193; 2011. N 29. Ст. 4291; N 48. Ст. 6728; 2012 N 31. Ст. 4334.

2. Понятие финансового инструмента дано в ст. 2 Федерального закона от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (в ред. от 25.11.2009) , понятие иностранной валюты — в п. 2 ч. 1 ст. 1 Федерального закона от 10.12.2003 N 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле» , понятие товара — в п. 6 ст. 2 Федерального закона от 27.07.2010 N 224-ФЗ.
———————————
СЗ РФ. 2009. N 48. Ст. 5731.
СЗ РФ. 2003. N 50. Ст. 4859.

3. Согласно ст. 5 Федерального закона от 27.07.2010 N 224-ФЗ к манипулированию рынком относятся как прямо упомянутые в комментируемой статье распространение через средства массовой информации или любым иным способом заведомо ложных сведений, совершение операций с финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром и т.д., так и целый ряд иных действий. В этой же статье указанного Закона определено, при каких условиях названные действия нельзя отнести к манипулированию рынком.
4. Понятия «распространение информации», «операции с финансовыми инструментами, иностранной валютой и (или) товарами» разъяснены в п. п. 2 и 5 ст. 2 Федерального закона от 27.07.2010 N 224-ФЗ. Исходя из строгого толкования текста комментируемой статьи, а также п. 1 ч. 1 ст. 5 Федерального закона от 27.07.2010 N 224-ФЗ, под распространением заведомо ложных сведений следует понимать распространение любых сведений, а не только тех, о которых говорится в ст. 3 указанного Закона. Главное, что такие ложные сведения распространяются с целью наступления названных в комментируемой статье последствий первого вида (см. далее п. 7 коммент.).
5. Под средством массовой информации понимается периодическое печатное издание, радио-, теле-, видеопрограмма, кинохроникальная программа, иная форма периодического распространения массовой информации (ст. 2 Закона РФ от 27.12.1991 N 2124-1 «О средствах массовой информации» (в ред. от 14.06.2011) ; здесь же дано определение периодического печатного издания, радио-, теле-, видеопрограмм и др.). Понятие информационно-телекоммуникационной сети раскрыто в ст. 2 Федерального закона от 27.07.2006 N 149-ФЗ «Об информации, информационных технологиях и о защите информации» .
———————————
Ведомости РФ. 1992. N 7. Ст. 300; СЗ РФ. 2011. N 25. Ст. 3535.
СЗ РФ. 2006. N 31 (ч. 1). Ст. 3448.

6. Термины «цена», «спрос», «предложение», «объем торгов» в законодательстве не разъяснены, поэтому они понимаются в том значении, которое следует из их грамматического толкования, но с учетом содержания, в котором они используются в экономической практике. В частности, согласно Википедии объем торгов на фондовом рынке рассчитывается как число акций, переходящее от продавцов к покупателям, т.е. как торговый оборот внутри дня. Очевидно, данные категории будут разъяснены в соответствующем документе ФСФР России (см. далее п. 8 коммент.).
———————————
URL: http://ru.wikipedia.org/wiki/объем торгов.

7. Состав преступления материальный. На определение момента окончания преступления влияет то обстоятельство, что указанные незаконные действия преступны при наступлении последствий нескольких видов: 1) цена, спрос, предложение или объем торгов финансовыми инструментами, иностранной валютой и (или) товарами отклонились от уровня или поддерживались на уровне, существенно отличающемся от того уровня, который сформировался бы без учета указанных незаконных действий; 2) причинение крупного ущерба гражданам, организациям или государству; 3) извлечение излишнего дохода или избежание убытков в крупном размере. Последствия последних двух видов альтернативны друг другу, т.е. для оконченного состава преступления достаточно, чтобы наступило лишь какое-то из них.
8. Согласно ч. 2 ст. 5 Федерального закона от 27.07.2010 N 224-ФЗ критерии существенного отклонения цены, спроса, предложения или объема торгов финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром по сравнению с уровнем цены, спроса, предложения или объема торгов таким финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром, который сформировался бы без учета действий, предусмотренных данной статьей, устанавливаются в зависимости от вида, ликвидности и (или) рыночной стоимости финансового инструмента, иностранной валюты и (или) товара организатором торговли на основании методических рекомендаций федерального органа исполнительной власти в области финансовых рынков. Таким органом является ФСФР России, Положение о которой утверждено Постановлением Правительства РФ от 29.08.2011 N 717 (в ред. от 05.05.2012) .
———————————
СЗ РФ. 2011. N 36. Ст. 5148; 2012. N 20. Ст. 2562. См.: информационное письмо ФСФР России от 27.01.2011 «О мерах по реализации Федерального закона от 27.07.2010 N 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации».

9. Понятия крупного ущерба, а также излишнего дохода и избежания убытков определены в примеч. к комментируемой статье. В примеч. 3 упоминается инсайдерская информация, понятие которой дается в п. 1 ст. 2 и других статьях Федерального закона от 27.07.2010 N 224-ФЗ. См. также: коммент. к ст. 185.6.
10. Субъективная сторона характеризуется прямым умыслом к последствиям первого вида. По отношению к иным последствиям умысел может быть и косвенным.
11. Исходя из описания в ст. 5 Федерального закона от 27.07.2010 N 224-ФЗ незаконных действий, относящихся к манипулированию рынком, субъект большинства данных нарушений может быть только специальным, например, им является заключающий сделки участник организованных торгов. Однако умышленно распространять любым способом заведомо ложные сведения с целью, вытекающей из содержания комментируемой статьи, может всякое лицо, следовательно, в последнем случае субъект преступления — общий — вменяемое физическое лицо, достигшее 16 лет.
12. О совершении преступления организованной группой см. коммент. к ст. 35. Иные квалифицирующие признаки определены в примеч. 1 к комментируемой статье.

Статья 185.3. Манипулирование рынком

Естественное ценообразование на организованных финансовых рынках является базовым условием их нормального функционирования, устойчивого состояния и развития. Игра участников рынка на естественных колебаниях спроса и предложения (обеспечение ими ликвидности рынка с принятием на себя дополнительных рисков) способствует их сглаживанию и сбалансированности рынка.
Необходимым условием формирования естественной рыночной цены является свободная конкуренция контр-агентов сделки. Механизм такой конкуренции - конкурентный рынок. Манипулирование ценами как направленное воздействие на рынок нарушает стабильность рынка, ведет к его, образованию искусственных цен и возникновению экономических диспропорций, а также к получению необоснованной прибыли (за счет введения в заблуждение других субъектов рынка), наносит ущерб его участникам и третьим лицам.

ТАК ЧТО ЖЕ ТАКОЕ?

Проблема манипулирования обозначена в федеральном законе. Однако единое, общепринятое определение термина в российском законодательстве отсутствует.
С юридической точки зрения манипулирование ценами относят к недобросовестной практике ведения бизнеса на рынке ценных бумаг, в том числе к биржевым правонарушениям.
Таким образом, ценовое манипулирование является с точки зрения права частью биржевых правонарушений, для которых биржевым за-конодательством устанавливается особый режим регулирования и за совершение которых предусматривается уголовная ответственность.
Манипулирование определяется также как искусственное контролирование курсов ценных бумаг. По своей сути оно является попыткой продавать ценные бумаги по ценам выше или ниже тех, которые бы установились в результате нормального воздействия соотношения предложения и спроса. При этом, ввиду пробелов в законодательстве, те или иные способы манипуляций могут оставаться вполне законными. Таким образом, ключевым признаком манипулирования является искусственный контроль за ценами, а не его противозаконность.
Манипулирование ценами в целом можно определить как действие любого участника или группы участников, направленное на установление искусственного контроля за ценами, включающее покупку и продажу ценной бумаги с целью создания фальшивой или вводящей в заблуждение видимости активной торговли или с целью поднять или понизить цену, с тем чтобы побудить других участников рынка к покупке или продаже данной ценной бумаги, ведущее к целенаправленному изменению курсовой цены фондового инструмента по отношению к нормальной ее величине.
Можно выделить два основных вида манипулирования на финансовых рынках:

Единичное (ситуационное) манипулирование ценами - те случаи манипулирования, которые облечены в форму обычных сделок. Такое манипулирование может производиться как одним участником, так и группой участников рынка в виде отдельной сделки или серии сделок с целью изменения естественной рыночной цены фондового актива, а также закрепления, фиксации или стабилизации курса этого актива.

Манипулирование рынком в целом. Такое манипулирование совершается путем воздействия на курсовую (расчетную) цену обращающихся на рынке фондовых активов за счет краткосрочного или долговременного проведения сделок большого объема.
Наиболее распространенные способы манипулирования ценами:

заключение большого количества сделок по котировкам, отличным от средних по рынку;

неоправданное повышение (понижение) цен с последующей продажей (скупкой) ценных бумаг;

искусственное завышение объемов торгов путем покупки и моментальной продажи акций без перерегистрации прав собственности;

сосредоточение большого количества акций одного эмитента у одной или группы компаний, в результате которого мелкие спекулянты вынуждены выкупать эти акции для закрытия позиций по завышенной цене.
Профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие брокерскую деятельность, в том числе совмещающие ее с дилерской деятельностью, при исполнении поручений обслуживаемых ими инвесторов в ряде случаев совершают действия, направленные на манипулирование ценами, которые могут быть квалифицированы как нарушения законодательства и иных нормативных правовых актов о рынке ценных бумаг.
К таким действиям можно отнести следующие операции:

Покупка брокером от своего имени и за свой счет по ценам, значительно отличающимся от рыночных, ценных бумаг, принадлежащих инвестору, в отношении которых данному брокеру было дано поручение о продаже этих ценных бумаг, а также продажа по ценам, значительно отличающимся от рыночных, принадлежащих брокеру на праве собственности ценных бумаг инвестору, который дал данному брокеру поручение о покупке ценных бумаг. При совершении указанных операций по покупке брокером ценных бумаг по существенно более низким, а при продаже - по существенно более высоким, чем рыночные, ценам, не соблюдается условие об исполнении брокерских договоров на наиболее выгодных условиях, установленное ст. 992 ГК РФ.

Совершение брокером собственных операций при наличии встречных поручений обслуживаемых им инвесторов на покупку/продажу ценных бумаг. При наличии в заявках, выставляемых брокерами за счет и по поручению инвестора цен (т.е. если цена покупки в заявке инвестора больше цены продажи во встречной заявке, выставленной за счет и по поручению другого инвестора), данные операции позволяют брокеру получить выгоду, которая проистекает не из рыночной конъюнктуры, а из использования этим брокером в своих интересах информации о намерениях своих клиентов. При совершении указанных операций не соблюдается условие, указанное в п. 1, об исполнении поручений клиентов на наиболее выгодных условиях. Кроме того, брокерами, совмещающими данный вид профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг с дилерской деятельностью, нарушается принцип приоритета брокерских поручений перед совершением собственных операций, установленный ст. 3 закона.

Совершение сделок, не отвечающих требованиям законодательства, в которых обеими сторонами по сделке выступает профессиональный участник рынка ценных бумаг, действующий за свой счет, как в качестве продавца, так и в качестве покупателя. Указанные действия рассматриваются как манипулирование ценами, поскольку, в частности, могут иметь целью изменение рыночных цен в свою пользу или с целью извлечения другой выгоды.
Кроме перечисленных выше, к способам манипулирования на финансовых рынках можно отнести следующие:

Притворная сделка, в результате которой не происходит смены собственника:

два брокера объявляют цену, заявляют о совершении сделки, однако движение ни денег, ни ценных бумаг не происходит;

размещение одновременно у двух брокеров заявки на покупку и продажу одних и тех же бумаг - ценные бумаги продаются одному брокеру и тут же покупаются у другого;

ценные бумаги продаются другим членам семьи, родственникам, партнерам, знакомым.

Направление значительного количества приказов на совершение сделок при открытии и закрытии биржи, распределение их по нескольким биржам, с тем чтобы в моменты открытия/закрытия вызвать искусственное движение цен.

Искусственное повышение дивидендов (без наличия достаточной нераспределенной прибыли) или их искусственное занижение, с тем чтобы вызвать манипулятивный рост или понижение курсов акций.

Использование для воздействия на курс ценных бумаг операций с крупными блоками (прохождение через рынок крупной партии ценных бумаг оказывает дестабилизирующее влияние на цену, выводит ценообразование за нормальные условия бизнеса).

Использование полномочий, полученных по доверительному управлению или по клиентским счетам или приказам, по которым операции выполняются на усмотрение брокера (создание множественной активной торговли, формирование нужного направления в движении цен).

Использование полномочий, полученных у эмитента в рамках андеррайтинга (например, для накопления запасов акций с целью последующего манипулирования или для их искусственного удержания по договоренности с эмитентом или его менеджерами о их приобретении).

Манипулирование предложением (искусственное увеличение или уменьшение количества) ценных бумаг, предлагаемых на рынке. С этой целью от избыточного с точки зрения манипулятора предложения ценных бумаг; создание искусственных, избыточных запасов у брокера-дилера или андеррайтера ценных бумаг, подвергаемых манипулированию; создание таких запасов у аффилированных лиц эмитента, если последние являются манипуляторами (сокращение предложения ценных бумаг на рынке может иметь как эффект понижение их курса, так и, наоборот, эффект повышения их курса).

Осуществление первичного размещения по рыночным, ежедневно складывающимся ценам и, как следствие, сочетание свободной рыночной цены на первичном рынке и манипулированной - на вторичном.

Сброс спекулянтами ценной бумаги на вторичном рынке, с тем чтобы получить быструю прибыль в форме разницы между ценой первичного размещения и ценой вторичного рынка (последняя, как правило, выше, так как включает премию за дополнительный риск, которую должен получить первичный инвестор). Подобные массированные продажи могут дестабилизировать рынок, искусственно понизить курс бумаги, подорвать саму возможность первичного размещения по фиксированным ценам, под твердые обязательства.

Поступление на вторичный рынок крупных партий ценных бумаг (в результате эмиссии, т.е. крупного выброса на рынок) может искусственно дестабилизировать рынок, неоправданно занизить цены.

ЗАЩИТА УЧАСТНИКОВ РЫНКА ОТ МАНИПУЛЯЦИЙ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ

Манипулирование - явление очень тонкое, и установить его непросто. Следуя опыту западных бирж, где практически везде существуют различные службы, отслеживающие все события, происходящие в торговой системе, российские биржи тоже внедряют новые технологии и создают внутренние службы мониторинга и контроля. Главной целью создания таких систем является установление справедливого рынка, защищающего его участников от недобросовестной торговли.
Стоит отметить работу, проводимую в этом направлении ММВБ.
В соответствии с Правилами торгов на ММВБ установлены ограничения на подачу заявок с ценовыми условиями, существенно отличающимися от текущей средневзвешенной цены. В практике работы дисциплинарного комитета ММВБ есть случаи применения мер ответственности к членам секции за нарушение указанных выше ограничений.
Проблема манипулирования имеет три уровня: нормативно-правовой, организационный и технический, поэтому отсутствие полноценной законодательной базы по этому вопросу вызывает тревогу. С одной стороны, это порождает безнаказанность и стремление делать на рынках все, что угодно, а с другой - создает опасность появления беспочвенных обвинений в манипулировании законопослушных операторов рынка.
Для перечисления всех возможных способов манипуляций на финансовом рынке потребовались бы целые тома библиотеки, остановимся лишь на нескольких ярких примерах.
Вряд ли кто-то из участников фондового рынка не согласится с утверждением СМИ, что на нашем рынке движение цен на акции поддается манипуляции. Только один пример - перекрытие в январе нынешнего года акциями нефтяной компании максимума, установленного в памятном 1997 г. - году наивысших котировок и наиболее крупных сделок. Если в предыдущий раз Сургутнефтегаз вместе со всем рынком акций, торгуемых в РТС, до вершины шел три года, а затем год падал, то новый подъем занял всего год. Речь, разумеется, идет о долларовых ценах. Всякий рекорд хорош тем, что позволяет делать выводы. Чем можно объяснить 20-кратный рост долларовых котировок за год в компании? Можно предположить, что либо это грамотная игра на повышение на деньги самой компании, либо скупка акций каким-нибудь агрессором...
Известно, что развитие в последнее время электронных способов торговли и систем прямого доступа существенно повлияло на мировые финансовые рынки. И здесь существует, как выяснилось, широкое поле для манипуляций. Как отмечалось в докладе рабочей группы Государственной думы РФ по разработке пакета законодательных инициатив по электронной коммерции, следует принять ряд законов, которые могли бы создать соответствующий инвестиционный климат в данной сфере бизнеса.
По данным SEC, путем манипуляций с акциями 70 небольших компаний мошенники сумели довести суммарную рыночную капитализацию этих фирм до 1,7 млрд долл. и извлечь прибыль в более чем 10 млн долл. Среди обвиняемых в мошенничестве с акциями много людей с отсутствием опыта работы на Уолл-Стрит. Так, например, среди людей, фигурирующих в списке SEC, есть механик и водитель, работающие в автосервисе. Можно констатировать, что громкая афера с акциями Emulex явно сработала на пользу рынку, так как побудила регулирующие органы начать кампанию по борьбе с манипуляцией курсами акций через Интернет.
Манипуляции с пакетами акций и финансовыми схемами достаточно широко используются на российском рынке, особенно крупными компаниями, для захвата стратегического управления. Манипулирование находится на грани с такими проблемами, как инсайдерская торговля и различные неправомерные действия брокеров по отношению к клиентам, поэтому возникает вопрос о запрещении и этих нарушений.
В начале ноября 2000 г. правительство уже внесло в Госдуму проект закона, который, во-первых, дает определение инсайдера, во-вторых, запрещает инсайдерам совершать фондовые сделки и передавать информацию третьим лицам и, в-третьих, устанавливает санкции в отношении нарушителей.
Необходимость разработки и принятия данного закона обусловлена широким распространением неправомерного использования неравнодоступной информации о финансово-хозяйственном положении эмитентов и выпущенных ими ценных бумагах при совершении сделок на рынке ценных бумаг. Эта практика может нанести серьезный ущерб нормальному функционированию рынка ценных бумаг и экономике страны в целом, поскольку в результате инсайдерской торговли (совершения сделок с использованием инсайдерской информации) и иного неправомерного использования инсайдерской информации нарушаются процессы рыночного ценообразования и страдают интересы значительного числа инвесторов и держателей ценных бумаг.
Норм закона об использовании служебной информации абсолютно недостаточно для эффективной борьбы с инсайдерской практикой. Прежде всего потому, что понятие значительно у?же понятия. В результате этого основная часть социально опасной деятельности инсайдеров остается вне правового регулирования и осуществляется ими практически безнаказанно.
Разрабатываемый проект закона формулирует основные понятия, связанные с инсайдерской практикой: инсайдерской информации и неправомерного использования инсайдерской информации, четко определяет круг лиц, имеющих потенциальный доступ к неравнодоступной информации и считающихся инсайдерами. В проекте предусматриваются дополнительные требования по раскрытию информации эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг, выполнение которых позволит обеспечить бо?льшую прозрачность рынка ценных бумаг, что является основным условием предотвращения инсайдерской практики.
Для пресечения инсайдерской практики проектом вводится достаточно широкий круг составов административных правонарушений и предусматриваются санкции за их совершение. При этом извлечение инсайдерами прибыли в результате неправомерного использования инсайдерской информации не предусматривается в качестве квалифицирующего признака соответствующих правонарушений, поскольку основная социальная опасность инсайдерской практики состоит не в причинении конкретного имущественного ущерба, а в ее негативном воздействии на макрорыночные процессы.
До сих пор в России лишь однажды было предпринято расследование манипуляций ценами акций. Летом нынешнего года руководство РАО обратилось в Национальную ассоциацию участников фондового рынка (НАУФОР) с просьбой расследовать деятельность компании Brunswick UBS Warburg. По мнению РАО, менеджеры этой компании якобы в корыстных целях делали публичные заявления, приводившие к снижению цен на акции российской энергетической компании.
Проведенная НАУФОР проверка не подтвердила фактов манипулирования ценами со стороны Brunswick UBS Warburg, при этом только вновь все пробелы действующего законодательства, в соответствии с которым факт манипулирования ценами признается только в судебном порядке, отсутствие соответствующих нормативных актов и механизмов выявления подозрительных сделок (серий сделок), необходимого программного обеспечения по выявлению у организаторов торговли.
В апреле 2001 г. на ММВБ были совершены несколько нестандартных сделок с акциями ОАО, которые могут служить примером манипуляций. Началось все с того, что один из клиентов крупной инвестиционной компании приобрел пакет акций ОАО. Затем под залог этих акций он получил у инвестиционной компании кредит для покупки еще одного пакета тех же акций. Пакет акций был куплен у другого брокера, получившего от одного из своих клиентов поручение на продажу идентичного по объему пакета акций по конкретной цене.
Особенность же этой сделки заключалась в том, что стоимость одной ценной бумаги согласно установленной поручением такой конкретной цены более чем в 200 раз отличалась от ранее совершенных сделок. При этом, в связи с тем, что данные ценные бумаги низколиквидны, контрольная биржевая система ММВБ не смогла определить текущую рыночную цену и соответственно установить коридор цен, заблокировав тем самым исполнение такой сделки. Одновременно сам брокер не имел возможности запретить исполнение поручения в связи с тем, что оно подавалось с использованием электронной системы прямого доступа к торгам через ММВБ.
Затем клиент второго брокера выдал поручение на покупку аналогичного по объему пакета акций ОАО по примерно такой же цене, а третий брокер выдал поручение на продажу примерно с теми же параметрами, сделка по которому также состоялась. В данном случае только оперативные действия первого брокера и контролеров ММВБ помешали этой схеме сработать до конца - деньги и ценные бумаги были соответственно заблокированы на торговых счетах в Расчетной палате и расчетном депозитарии ММВБ.
С целью выявления и пресечения манипуляций в торговых системах ФКЦБ России разработала проект положения.
Главной задачей проекта положения является снижение системного риска на организованном рынке ценных бумаг. Положение дает основу для создания и функционирования автоматизированной системы мониторинга и контроля у организаторов торговли с целью предотвращения участниками торгов манипулирования ценами и совершения сделок с ценными бумагами с использованием служебной информации через торговые площадки.
Положением определены необходимые для регулирования и контроля на фондовом рынке понятия, такие как, а также критерии нестандартных сделок, в том числе такие как взаимные сделки, кросс-сделки.
Кроме того, проект положения устанавливает дополнительные требования к организаторам торговли в части контроля установленных ФКЦБ России нормативов и требований к участникам торгов - профессиональным участникам рынка ценных бумаг и эмитентам, ценные бумаги которых включены в листинг организатора торговли.
Принятие данного проекта положения позволит значительно повысить оперативность выявления и пресечения нарушений в ходе торгов ценными бумагами через организаторов торговли и благоприятно повлияет на улучшение инвестиционного климата на российском фондовом рынке.

Ст. 185.3 Уголовного кодекса Российской Федерации (далее: УК РФ) закрепила такой новый состав преступления, как манипулирование рынком. Формулировка соответствующей уголовно-правовой нормы представляют известные трудности для правоприменителя, поскольку для уяснения ее смысла ему требуется обращение к большому количеству нормативных правовых актов, составляющих предпринимательское законодательство (включая конкурентное, банковское, биржевое, о ценных бумагах и проч.). Проблема манипулирования рынком в уголовно-правовом аспекте является малоизученной. Комментарии к ст. 185.3 УК РФ весьма кратки, в юридической литературе данный вопрос освещается, как правило, фрагментарно и однобоко. Между тем исследование недобросовестных рыночных практик крайне необходимо в целях их эффективного пресечения и реального обеспечения такого принципа функционирования рынка, как информационная прозрачность. Последняя весьма важна для сохранения целостности рынка и доверия к нему инвесторов.

Обратимся к толковым словарям. Термин «манипулирование» имеет латинское происхождение (manus - рука). Когда-то так назывались специальные подразделения римской армии, - гибкие, подвижные, свободные в выборе форм и средств наступления. Постепенно термин «манипулирование» прижился в различных областях научного знания. Экономический словарь трактует данное понятие как «порождаемое с помощью рекламы распространение информации, слухов для воздействия на покупателей, потребителей с целью создать желаемую ситуацию на рынке». Как видим, в понятие «манипулирование» вкладывается отнюдь не положительный смысл. Манипулирование предполагает воздействие на покупателя (потребителя) в интересах манипулятора, которые, конечно же, не совпадают с интересами лиц, в отношение которых осуществляется воздействие (в том числе путем распространения ложной информации). Словарь телекоммуникационных технологий полагает, что это «совокупность операций, связанных с преобразованием, переработкой и передачей данных». Безусловно, при манипулировании основной инструмент - это информация, с которой совершаются различные действия, целью которых является заставить лиц, в отношении которых осуществляется воздействие, вести себя определенным образом. В Энциклопедическом словаре педагога говорится, что манипулирование - «гибкая тактика управления кем-либо или чем-либо, характеризующаяся как ловкость, граничащая с мошенничеством. Так, манипулирование общественным мнением состоит из спекуляций интересами, использования «слабых» мест, передергивания фактов и их подтасовки, подкупа людей, полуправды, игры на людских ожиданиях, заинтересованной расстановки фактов, искажения их смыслов, а также посредством использования психотропных веществ и приемов суггестивного программирования человеческого поведения». Манипулирование «опирается не на реальное положение вещей, а на мнимое, символическое или желаемое». Полагаем, данное толкование понятия «манипулирование» представляет значительный интерес. Манипулирование имеет своей целью управление, причем управление, которое включает в себя весьма негативные элементы - оно осуществляется с помощью ложной информации, в противном случае вряд ли было возможно заставить лицо действовать определенным, желательным для манипулятора способом.

В современном Толковом словаре русского языка говорится, что манипулирование «вид психологического воздействия, искусное исполнение которого ведет к скрытому возбуждению у другого человека намерений, не совпадающих с его актуально существующими желаниями», «скрытое управление человеком против его воли, приносящее инициатору одностороннее преимущество», «система способов и приемов идеологического и психологического воздействия на массовое сознание людей с помощью СМИ с целью внушения им каких-либо идей», «использование кого-либо или чего-либо в своих - обычно неблаговидных - целях». Таким образом, мы видим, что манипулирование - это воздействие на людей с помощью информации ложного характера в целях управления их поведением для получения манипулятором односторонних преимуществ. Манипулирование рынком можно определить как незаконное воздействие на субъектов рынка с помощью информации ложного характера в целях управления их поведением манипулятором из корыстной или иной личной заинтересованности. Отдельные характеристики манипулирования, предлагаемые в словарях, были использованы отечественным законодателем. Термин «манипулирование» - вполне юридический и не так уж редко встречается в действующем российском законодательстве. Термин «рынок» часто используется законодателем, однако нужно учитывать тот смысл, который вкладывается в данное понятие в том или ином случае.

Обратимся к нормативным правовым актам, в которых встречается словосочетание «манипулирование рынком».

Так, ст. 15.30 Кодекса Российской Федерации об административных правонарушениях, как и ст. 185.3 УК РФ, именуется «манипулирование рынком», правда, кодекс не дает расшифровки данного понятия и устанавливает административную ответственность за указанное действие, если оно «не содержит уголовно наказуемого деяния», отсылая, таким образом, к уголовному закону. В ч. 1 ст. 185.3 УК РФ говорится, что манипулирование рынком - «умышленное распространение через средства массовой информации, в том числе электронные, информационно-телекоммуникационные сети (включая сеть «Интернет»), заведомо ложных сведений или совершение операций с финансовыми инструментами, иностранной валютой и (или) товарами либо иные умышленные действия, запрещенные законодательством Российской Федерации о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком, если в результате таких незаконных действий цена, спрос, предложение или объем торгов финансовыми инструментами, иностранной валютой и (или) товарами отклонились от уровня или поддерживались на уровне, существенно отличающемся от того уровня, который сформировался бы без учета указанных выше незаконных действий, и такие действия причинили крупный ущерб гражданам, организациям или государству либо сопряжены с извлечением излишнего дохода или избежанием убытков в крупном размере».

Таким образом, мы видим, что законодатель делает акцент на умышленный характер манипулирования (да и как можно манипулировать рынком без умысла на то?). Перечень действий, криминализируемых кодексом, не исчерпывающий, что в целом неплохо, поскольку позволяет законодателю периодически вносить изменения не в УК РФ, а в законодательство о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком, которое, конечно, куда более чутко реагирует на общественные изменения и появление новых недобросовестных рыночных практик. К тому же состав преступления, исходя из формулировки уголовно-правовой нормы, является материальным - цена, спрос, предложение, объем торгов должны отклониться от уровня или поддерживаться на уровне, существенно отличающемся от такого, который бы сформировался, если бы не совершалось указанных в законе неправомерных действий. Вдобавок такие действия должны причинить крупный ущерб либо принести существенную выгоду правонарушителю в виде извлечения «излишнего дохода» или «избежания убытков в крупном размере». Интересно, что в странах Европейского Союза понятие «манипулирование рынком» является составной частью понятия «рыночное злоупотребление» и тоже раскрывается путем простого перечисления соответствующих действий, квалифицируемых как манипулирование. В законодательстве США единого понимания данного явления нет, поэтому, как и в Европе, законодатель предпочел установить перечень деяний, подпадающих под данный состав правонарушения. По этому пути пошел и российский законодатель. Однако Е.В. Емельянова подметила важную особенность российского законодательства о манипулировании рынком по сравнению с западным: в ст. 185.3 УК РФ имеет место указание на наступившие последствия совершения правонарушения. Только тогда его можно квалифицировать как преступление. Это, с одной стороны, позволяет сузить сферу уголовных запретов. Исследователи, впрочем, все же отмечают, что «метод перечисления» нельзя назвать удачным, и законодателю было бы лучше попытаться определить понятие «манипулирование рынком», а также указать конкретные критерии, которым должны отвечать действия, квалифицируемые как правонарушение.

Так, в уголовно-правовом смысле можно определить манипулирование рынком как уголовно наказуемое противоправное умышленное воздействие на субъектов рынка с помощью распространения информации ложного характера либо совершения иных противоправных действий, запрещенных законодательством Российской Федерации о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком, в целях управления их поведением из корыстной или иной личной заинтересованности.

Как видим, данное определение понятия все равно будет чрезмерно общим и потребует конкретизации через перечисление способов воздействия на рынок и обращение к специальному законодательству. Но в то же время такое легальное определение поможет правоприменителю составить представление о сущности совершенного деяния без его излишнего загромождения дополнительными квалифицирующими признаками.

Федеральный закон «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» в ст. 5 путем перечисления определяет действия, относящиеся к манипулированию рынком:

1) умышленное распространение через средства массовой информации, в том числе через электронные, информационно-телекоммуникационные сети, доступ к которым не ограничен определенным кругом лиц (включая сеть «Интернет»), любым иным способом заведомо ложных сведений, в результате которого цена, спрос, предложение или объем торгов финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром отклонились от уровня или поддерживались на уровне, существенно отличающемся от того уровня, который сформировался бы без распространения таких сведений;
2) совершение операций с финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром по предварительному соглашению между участниками торгов и (или) их работниками и (или) лицами, за счет или в интересах которых совершаются указанные операции, в результате которых цена, спрос, предложение или объем торгов финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром отклонились от уровня или поддерживались на уровне, существенно отличающемся от того уровня, который сформировался бы без таких операций. Настоящий пункт применяется к организованным торгам, операции на которых совершаются на основании заявок, адресованных всем участникам торгов, в случае, если информация о лицах, подавших заявки, а также о лицах, в интересах которых были поданы заявки, не раскрывается другим участникам торгов;
3) совершение сделок, обязательства сторон по которым исполняются за счет или в интересах одного лица, в результате которых цена, спрос, предложение или объем торгов финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром отклонились от уровня или поддерживались на уровне, существенно отличающемся от того уровня, который сформировался бы без таких сделок. Настоящий пункт применяется к организованным торгам, сделки на которых заключаются на основании заявок, адресованных всем участникам торгов, в случае, если информация о лицах, подавших заявки, а также о лицах, в интересах которых были поданы заявки, не раскрывается другим участникам торгов;
4) выставление за счет или в интересах одного лица заявок, в результате которого на организованных торгах одновременно появляются две и более заявки противоположной направленности, в которых цена покупки финансового инструмента, иностранной валюты и (или) товара выше цены либо равна цене продажи такого же финансового инструмента, иностранной валюты и (или) товара, в случае, если на основании указанных заявок совершены операции, в результате которых цена, спрос, предложение или объем торгов финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром отклонились от уровня или поддерживались на уровне, существенно отличающемся от того уровня, который сформировался бы без таких операций. Настоящий пункт применяется к организованным торгам, операции на которых совершаются на основании заявок, адресованных всем участникам торгов, в случае, если информация о лицах, подавших такие заявки, а также о лицах, в интересах которых были поданы такие заявки, не раскрывается другим участникам торгов;
5) неоднократное в течение торгового дня совершение на организованных торгах сделок за счет или в интересах одного лица на основании заявок, имеющих на момент их выставления наибольшую цену покупки либо наименьшую цену продажи финансового инструмента, иностранной валюты и (или) товара, в результате которых их цена существенно отклонилась от уровня, который сформировался бы без таких сделок, в целях последующего совершения за счет или в интересах того же или иного лица противоположных сделок по таким ценам и последующее совершение таких противоположных сделок;
6) неоднократное в течение торгового дня совершение на организованных торгах за счет или в интересах одного лица сделок в целях введения в заблуждение относительно цены финансового инструмента, иностранной валюты и товара, в результате которых цена финансового инструмента, иностранной валюты и товара поддерживалась на уровне, существенно отличающемся от уровня, который сформировался бы без таких сделок;
7) неоднократное неисполнение обязательств по операциям, совершенным на организованных торгах без намерения их исполнения, с одними и теми же финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром, в результате чего цена, спрос, предложение или объем торгов финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром отклонились от уровня или поддерживались на уровне, существенно отличающемся от того уровня, который сформировался бы без таких операций. Указанные действия не признаются манипулированием рынком, если обязательства по указанным операциям были прекращены по основаниям, предусмотренным правилами организатора торговли и (или) клиринговой организации.

В части 3 указанной статьи закона говорится, что не являются манипулированием рынком действия, определенные пп. 2-6 ч. 1 настоящей статьи, которые направлены:

1) на поддержание цен на ценные бумаги в связи с размещением и обращением ценных бумаг и осуществляются участниками торгов в соответствии с договором с эмитентом или лицом, обязанным по ценным бумагам;
2) на поддержание цен в связи с осуществлением выкупа, приобретения акций, погашения инвестиционных паев закрытых паевых инвестиционных фондов в случаях, установленных федеральными законами;
3) на поддержание цен, спроса, предложения или объема торгов финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром и осуществляются участниками торгов в соответствии с договором, одной из сторон которого является организатор торговли.

Подводя итог, следует отметить следующее.

Четкий понятийно-категориальный аппарат ст. 185.3 УК РФ совершенно необходим для успешной деятельности правоприменителя, поскольку от этого зависит возможность реальной защиты прав добросовестных участников рынка (товарного, валютного, финансового). В настоящее время кодекс дает определение понятия «манипулирование рынком» через перечисление уголовно наказуемых действий, оставляя перечень не исчерпывающим и делая отсылку к специальному законодательству. Считаем возможным предложить общее легальное определение понятия «манипулирование рынком» - это уголовно наказуемое умышленное воздействие на субъектов рынка с помощью распространения информации ложного характера либо совершения иных противоправных действий, запрещенных законодательством Российской Федерации о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком, в целях управления их поведением из корыстной или иной личной заинтересованности.

Также следует учитывать, что недобросовестные рыночные практики не статичны, а постоянно меняются, поэтому законодатель должен быть достаточно дальновиден и оперативно реагировать на появление новых видов манипуляционных действий. юридический экономический преступление

Для этого среди прочего необходимо внимательно отслеживать судебную практику применения ст. 185.3 УК РФ. Пока такой практики, к сожалению, нет, и о тенденциях говорить рановато.

Библиографический список

1. Уголовный кодекс Российской Федерации от 13.06.1996 №63-ФЗ (ред. от 30.03.2015) // Собрание законодательства РФ. 1996. №25. Ст. 2954.
2. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. М.: ИНФРА М, 1999.
3. Невдяев Л.М. Телекоммуникационные технологии. М.: МЦНТИ, 2002.
4. Безрукова С.В. Основы духовной культуры (энциклопедический словарь педагога). Екатеринбург: УГППУ, 2000.
5. Ефремова Т.Ф. Новый толковый словообразовательный словарь русского языка. М.: Дрофа, 2000.
6. Кодекс Российской Федерации об административных правонарушениях от 30.12.2001 №195-ФЗ (ред. от 02.05.2015) // Собрание законодательства РФ. 2002. №1 (ч. 1). Ст. 1.
7. Directive 2003/6/EC of the European Parliament and of the Council of 28 January 2003 on insider dealing and market manipulation (market abuse) // Official Journal L 096, 12/04/2003. P. 0016-0025.
8. Емельянова Е.А. Правовые последствия манипулирования информацией на рынках: Автореф. дис. канд. юрид. наук. СПб., 2013. С. 11-12.
9. О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации: Федеральный закон от 27.07.2010 №224-ФЗ (ред. от 21.07.2014) // СЗ РФ. 2010. №31. Ст. 4193.

Манипулирование рынком - это стремление участника товарного рынка или рынка ценных бумаг получить доход на искажении обычного действия рыночных сил. Часто манипулирование рынком подразумевает открытие короткой или длинной позиции, способной влиять на ценовой уровень, а также подавление или поддерживание рынка посредством дальнейших продаж или покупок активов.

Манипулирование рынком - намеренное распространение через СМИ (информационно-телекоммуникационные и электронные сети, интернет) ложных данных или совершение сделок с товарами, ценными бумагами или валютой, запрещенных законодательством Российской Федерации. Итогом манипулирования рынком может быть нанесение крупного ущерба государству, компаниям и гражданам, извлечение чрезмерной прибыли или спасение от убытков.

Сущность и способы манипулирования рынком

С точки зрения закона есть два основных действия, которые подпадают под определение «манипулирование рынком»:

1. Намеренное распространение через СМИ (в том числе и через интернет) не соответствующей действительности информации. В результате такого манипулирования может меняться спрос, предложение, цена, объем торгов активами, товарами или финансовыми инструментами, чтоб было бы невозможно без совершения противоправных действий.

2. Совершение сделок с различными финансовыми инструментами, товарами, иностранной валютой по предварительному сговору с одним или несколькими участниками рынка, в интересах которых могут совершаться определенные сделки. Итогом, как и в прошлом случае, может быть изменение спроса, цены, объема торгов и предложения.

Как следствие, само понятие «манипулирование рынком» является очень «тонким» и поймать нарушителя за руку практически нереально. На Западе существует множество различных служб, которые отслеживают подобные нарушения. По их примеру начинают работать и биржи в России. Появляются внутренние службы мониторинга, внедряются новые технологии, ведется постоянные контроль совершаемых сделок. Основная цель таких систем - поддерживать справедливость на рынке для всех его участников и защищать последних от манипуляций с ценами.

Манипулирование можно охарактеризовать, как искусственный контроль курса ценных бумаг. По сути, это попытка купить или продать активы по цене, которая отлично от цены рыночной (сформированной на основании спроса и предложения). Но из-за явных пробелов в законодательной сфере многие махинации на рынке остаются незамеченными и подпадают под категорию законных. Таким образом, главный фактор манипуляций на биржевой площадке - искусственный контроль цен, а не нарушение закона при совершении сделок.

Манипулирование рынком в целом - это действие одного (нескольких) участников рынка, направленное на искусственный контроль стоимости активов. При этом осуществляются сделки с различными инструментами (как правило, это купля-продажа) для создания видимой активности торгов. Итог - ожидаемое повышение (понижение) стоимости на нужный актив. Цель - заставить других участников рынка совершать сделки с интересующей ценной бумагой (группой ценных бумаг), что ведет к реальному изменению стоимости актива по отношению к его реальной рыночной цене.

Манипулирование - это не только «раскачка» рынка с целью изменения цены нужных активов. К таким действиям можно отнести многократное неисполнение обязательств участником рынка по той или иной сделке. При этом запреты, как правило, касаются только трейдеров. В свою очередь компании-эмитенты и управляющие компании могут осуществлять ряд манипуляций. Первые - с целью недопущения снижения цен на свои ценные бумаги, а вторые - для выкупа акций, покрытия своих задолженностей по паям и так далее.

С позиции законодательства манипулирование рынком - это биржевое правонарушение, которое относится к категории недобросовестной практики и может привести к административному или уголовному наказанию.

Признаки и виды манипулирования рынком

К основным признакам манипулирования рынком можно отнести :

1. Ситуационное (кратковременное, единичное) манипулирование ценовой политикой активов на рынке. Как правило, такие виды обмана имеют «обертку» стандартных операций на рынке. В этом манипулировании может принимать участие только один человек или группа заинтересованных лиц. Кроме этого, сделка бывает одиночной или групповой. Основная цель - закрепление, стабилизация или фиксация курсовой стоимости интересующего инструмента.

2. Манипулирование рынком в целом. Подобные действия осуществляются за счет воздействия на расчетную (курсовую) стоимость одного или нескольких фондовых активов. Реализуется за счет краткосрочных или долгосрочных операций в больших объемах.

К популярным способам манипуляции рынком можно отнести :

1. Искусственное повышение объема торгов. Делается это путем мгновенной продажи акций или их покупки без переоформления прав собственности.

2. Оформление множества операций по котировкам, которые отличаются от среднего уровня цен рынка.

3. Завышение или занижение стоимости актива (группы ценных бумаг) с дальнейшей его продажей или покупкой.

4. Скупка большого объема акций одного эмитента и сосредоточение их у одного человека или группы сговорщиков. Как следствие, спекулянтам приходится покупать активы по заведомо высоким ценам еще до закрытия позиции.

Кроме этого, манипулированием рынком злоупотребляют не только трейдеры и инвесторы. Часто в такой роли выступают и профессиональные участники рынка. К примеру, в качестве нарушителей могут выступать и брокеры, совмещающие свои обязанности с дилерской деятельностью. При выполнении поручений своих клиентов они могут выполнять действия, направленные на манипулирование с ценами активов. Такие махинации вполне можно квалифицированы, как нарушение закона и ряда нормативных актов о рынке ценных бумаг.

К популярным способам обмана со стороны брокеров можно отнести :

1. Инвестор дает поручение брокеру продать группу ценных бумаг. Брокер делает покупку инструментов по цене, которая существенно отличается от рыночной (при этом операция совершается от своего имени и за собственные средства). Также проводится сделка по продаже ценных бумаг с ценой отличной от рыночной инвестору, который дал поручение брокеру купить определенные активы.

Таким образом, брокер может покупать ценные бумаги по сниженной стоимости, а продавать - по более высокой цене. Здесь происходит нарушение статьи 922 ГК РФ о том, что брокерские сделки должны осуществляться на наиболее выгодных условиях.

2. Брокер проводит собственные сделки при поступлении встречных заявок от различных инвесторов на покупку или продажу активов. Если в заявках, которые передаются брокеру, есть «пересекающиеся» цены (к примеру, стоимость покупки в заявке инвестора выше, чем стоимость продажи встречной заявки, отправленной другим инвестором), то такие сделки позволяют брокеру получить дополнительную прибыль. При этом брокер имеет доход не с рыночной конъюнктуры, а посредством использования имеющейся информации в корыстных целях.

При совершении такой сделки нарушается принцип, который был описан выше (совершение сделки на лучших условиях), а также не выполняется правило приоритета поручений брокера против собственных операций.

3. Совершение сделок, которые нарушают требования законодательства, где обеими сторонами выступают профессиональные участники биржи, работающие от себя и выступающие в роли покупателя (продавца).

Кроме этого, к манипулированию рынком можно отнести еще ряд действий :

1. Совершение притворной операции, когда проведение сделки не подразумевает смены собственника.

2. Заявление брокерами цен и факта совершения сделки без совершения каких-либо действий в этом направлении.

3. Продажа ценных бумаг своим родственникам, знакомым, членам семьи.

4. Одновременное размещение заявок у нескольких брокеров (на покупку и продажу). При этом сделки проводятся с одними и теми же активами. Сначала они продаются одному брокеру, а затем приобретаются у второго.

5. Направляется множество приказов на проведение операций в период, когда биржа открывается и закрывается. При этом происходит перераспределение активов по нескольким биржевым площадкам для того, чтобы в моменты последующего открытия (закрытия) биржи возникало движение цен.

6. Совершение сделок с крупными блоками для искусственного завышения цены. В этом случае через рынок проводятся крупные партии ценных бумаг, которые неизбежно влияют на ценообразование актива.

7. Искусственное завышение размера дивидендов без наличия достаточного объема нераспределенного дохода. Основная цель - вызвать понижение курсов акций или манипулятивный рост.

8. Злоупотребление полномочиями, которые были получены по доверительному управлению. В этом случае создается необходимое движение цен, активность торговли.

9. Сброс спекулянтами большого объема ценных бумаг на рынок с целью получения быстрого дохода в виде разницы между первичным размещением и стоимостью актива на вторичном рынке. Такие массовые «выбросы» могут привести к дестабилизации рынка, снижении курса актива и подрыву самой возможности размещения ценных бумаг по фиксированной цене.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш

Материалы по теме:

Карта сайта